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①春晚營銷等帶來游客大增，營業(yè)收入表現(xiàn)良好；②海航入股后將改善公司經(jīng)營效率，資本運作存在預(yù)期。③桂林市優(yōu)質(zhì)資源豐富，公司作為上市平臺有望進行資產(chǎn)整合，同時漓江千古情增量項目有望帶來新增長點。維持2017/18年EPS 0.15/0.16 元，對應(yīng)目標價15.18 元。
    業(yè)績簡述：公司2017Q1 營收1.2 億元/+24.05%%，實現(xiàn)歸母凈利-154萬元，歸母扣非凈利-733 萬元；EPS 為-0.004 元，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
    游客數(shù)大幅增長，盈利有所改善。①受春節(jié)營銷宣傳影響，桂林Q1全市接待游客1751 萬人次/+53.5%，其中公司共接待游客202.11 萬人次/+17.15%，帶來收入大幅增長。②公司實際第一大股東桂林旅游發(fā)展總公司截至本期末尚未支付關(guān)于七星公園、象山景點門票分成款1681 萬元，本期計提的壞賬準備同比增加；同時，公司本期收到600萬貸款貼息，有效改善凈利。③公司營改增使得相關(guān)稅費減少約250萬元，同時毛利水平有所提升+2.55pct。
    旅游資源升級，資產(chǎn)剝離整合存在預(yù)期。①漓江相關(guān)旅游資源進行全面升級：漓江游船升級改造，休閑娛樂功能全面豐富。②公司旗下豐魚巖公司資產(chǎn)剝離計劃穩(wěn)步推進，其余虧損子公司也有剝離預(yù)期，使得公司業(yè)績有望提振。③海航已成為公司第二大股東，在資本運作和經(jīng)營管理提升上將給公司帶來有效幫助；桂林市旅游資源豐富，酒店、景區(qū)、公園等后續(xù)存有資源整合預(yù)期。同時，公司與宋城合資打造的桂林千古情也已完成征地工作，2017H1 將開工建設(shè)。
    風(fēng)險提示：天氣因素等對客流的不利影響；資源整合進度不及預(yù)期。