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    點(diǎn)評(píng)：
    主業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，重大資產(chǎn)重組完成。公司主要產(chǎn)品為鋅精粉，2016年國(guó)內(nèi)鋅價(jià)大幅上漲，長(zhǎng)江現(xiàn)貨均價(jià)17153元/噸，同比上漲9.7%。公司鋅精粉產(chǎn)量在6萬(wàn)噸左右，由于采選成本相對(duì)固定，金屬價(jià)格回暖導(dǎo)致利潤(rùn)改善明顯。2016年公司鋅精粉毛利率同比回升14.63個(gè)百分點(diǎn)至57.52%，綜合毛利率同比回升12.91個(gè)百分點(diǎn)至44.69%。2016年，公司收購(gòu)銀漫礦業(yè)和白旗乾金達(dá)礦業(yè)100%股權(quán)并完成配套融資，資源儲(chǔ)量大幅增長(zhǎng)。
    銀漫礦業(yè)順利達(dá)產(chǎn)，2017年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。銀漫礦業(yè)生產(chǎn)規(guī)模為165萬(wàn)噸/年，屬于大型礦山。目前銀漫礦業(yè)已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，鉛鋅系列、銅錫系列2500噸/日生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)轉(zhuǎn)正常，入選品位、選礦回收率等各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)均達(dá)到了設(shè)計(jì)水平。2017年銀漫礦業(yè)礦石處理量為132萬(wàn)噸/年，2018年正式生產(chǎn)后礦石處理量增至165萬(wàn)噸/年，兩個(gè)系列每年產(chǎn)銅金屬1002噸、鋅金屬29844噸、鉛金屬8856噸、銀金屬194噸、錫金屬1784噸。根據(jù)利潤(rùn)承諾，2017-2019年銀漫礦業(yè)采礦權(quán)資產(chǎn)凈利潤(rùn)不低于3.66億元/4.64億元/4.64億元，是公司2017年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    2014年和2015年并購(gòu)資產(chǎn)將于2017年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2014年公司以1.2億元收購(gòu)唐河時(shí)代礦業(yè)100%股權(quán)。根據(jù)技改和投產(chǎn)進(jìn)度安排，唐河時(shí)代預(yù)計(jì)將于2017年四季度投產(chǎn)，產(chǎn)品為銅和鎳，生產(chǎn)規(guī)模330萬(wàn)噸/年。根據(jù)利潤(rùn)承諾，2017-2019年唐河時(shí)代采礦權(quán)資產(chǎn)凈利潤(rùn)分別為0.41億元/1.66億元/1.64億元。2015年公司以0.37億元收購(gòu)赤峰榮邦礦業(yè)100%股權(quán)。根據(jù)技改和投產(chǎn)進(jìn)度安排，榮邦礦業(yè)預(yù)計(jì)將于2017年5月投產(chǎn)，產(chǎn)品為銀、銅、鉛、鋅，生產(chǎn)規(guī)模30萬(wàn)噸/年。根據(jù)利潤(rùn)承諾，2017-2019年榮邦礦業(yè)采礦權(quán)資產(chǎn)凈利潤(rùn)分別為0.04億元/0.18億元/0.24億元。
    白旗乾金達(dá)從2019年期貢獻(xiàn)利潤(rùn)。白旗乾金達(dá)主要從事銀鉛鋅生產(chǎn)，采選能力為30萬(wàn)噸/年，屬于中型礦山，項(xiàng)目將于2019年1月正式投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年產(chǎn)銅金屬535噸、鋅金屬13596噸、鉛金屬17363噸、銀金屬92噸。根據(jù)采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告，白旗乾金達(dá)礦山2019-2021年凈利潤(rùn)為2.54億元/2.11億元/3.28億元。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為5.1億元、7.8億元和10.67億元，EPS 分別為0.27元、0.42元、0.57元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。