>> 光大證券-羅萊生活(002293)轉(zhuǎn)型家居仍處投入期，LEXINGTON并表提升17年業(yè)績-170501
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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作者： |
李婕 |
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16Q1~17Q1收入增8.14%、6.55%、2.02%、14.65%、38.66%，凈利-6.34%、-37.83%、-22.44%、-32.95%、7.38%。17Q1收入增長提速主要為LEXINGTON于2017.1.6并表貢獻(xiàn)以及銷售有所提升（扣除并表影響約個位數(shù)增長），凈利增速轉(zhuǎn)正主要為并表影響以及去年基數(shù)較低所致。
◆渠道仍在擴(kuò)張，電商增速較快、主品牌羅萊穩(wěn)中有增
收入拆分：1）16年渠道總數(shù)量2442家，凈開店180多家；家居館共計116家（年初為58家，外延拓展一倍）。
2）電商貢獻(xiàn)主要增長。16年電商業(yè)務(wù)收入約7.5億元，增速約30%+；推算線下收入增速在低個位數(shù)，直營、加盟增速差別不大；17Q1電商預(yù)計仍有40~50%的增長。
3）主品牌穩(wěn)定增長。16年羅萊主品牌穩(wěn)中略增、預(yù)計低個位數(shù)增長，電商品牌LOVO增速較快拉動收入增長，樂優(yōu)家、高端品牌廊灣規(guī)模較??；內(nèi)野2016年1月開始并表、全年收入1.01億元、同比增40%。
4）從量價來看，銷售量同比增5.19%，從而推出價格同比增2.78%。
5）分地區(qū)來看，傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)華東、華中收入分別增4.41%、3.74%；華北、東北、西北、國外地區(qū)收入分別增35.49%、19.54%、38.41%、36.26%，西南、華南地區(qū)收入降4.30%、4.78%。
◆毛利率降，16 年費(fèi)用率升，LEXINGTON 并表影響多個財務(wù)指標(biāo)毛利率：16 年毛利率降0.50PCT至48.46%，主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、毛利率較低的品類占比提升。16Q1~17Q1毛利率分別為49.90%（+2.12PCT）、49.21%（+0.20PCT）、47.20%（+0.54PCT）、47.96%（-4.04PCT）、44.57%（-5.33PCT）。16Q4以來毛利率下降主要為低毛利產(chǎn)品占比提升所致，同時Q4電商增長較快占比提升以及旺季促銷力度加大影響，17Q1還受到并入毛利率偏低的LEXINGTON影響。
費(fèi)用率：家居轉(zhuǎn)型期投入較大促16年期間費(fèi)用率上升2.26PCT至34.44%，其中銷售費(fèi)用率上升0.86PCT至24.94%，主要系直營業(yè)務(wù)占比提升所致；管理費(fèi)用率上升1.15PCT至9.74%，主要人力成本增加所致；財務(wù)費(fèi)用率上升0.26 PCT至-0.23%。
17Q1期間費(fèi)用率降低2.52PCT至29.81%，主要為LEXINGTON并表影響，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別-3.95/+1.43/0PCT 至17.92%/11.98%/-0.10%。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）16 年末存貨較年初降0.15%至6.59 億，主要系庫存商品下降所致，其中存貨/收入為20.90%，較去年同期下降1.73PCT；存貨跌價準(zhǔn)備/存貨為2.34%，較去年同期3.24%有所下調(diào)；存貨周轉(zhuǎn)率為2.46，較去年有所提速。17Q1 存貨較年初增44.98%至9.55 億，主要系LEXINGTON 并表影響。
2）16 年末應(yīng)收賬款較年初增9.19%至2.93 億。受LEXINGTON 并表影響17Q1 較16 年末增36.02%至3.98億。
3）16 年資產(chǎn)減值損失較去年同期增加55.11%至4855 萬，主要為確認(rèn)商譽(yù)減值損失2540 萬元，而存貨跌價損失、壞賬損失分別降487 萬、330 萬；17Q1 同比降204.48%至-9 萬。
4）16 年投資收益同比降44.31%至3052 萬元，主要為委托理財產(chǎn)品收益減少；17Q1 同比降92.51%至78萬。
5）16 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較去年同期增48.85%至5.05 億，主要系銷售資金回籠較快、采購付款相對較慢以及銀行承兌匯票結(jié)算較多所致。17Q1 同比增13.41%至9120 萬元。
◆內(nèi)部產(chǎn)品、渠道、管理升級、持續(xù)推進(jìn)家居轉(zhuǎn)型
公司 16 年繼續(xù)推進(jìn)向家居生活一站式品牌零售商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，延續(xù)“大家紡—小家居—大家居—整體家居”的路徑，內(nèi)部在產(chǎn)品、渠道、管理多個層面進(jìn)行升級。
產(chǎn)品端：在公司原有家紡產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，向大家居領(lǐng)域進(jìn)行延伸，目前已涵蓋臥室用品、衛(wèi)浴用品、餐廚用品、客廳用品、生活家居、軟裝家居等六大類家居產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者一站式家居購物需求。
渠道端：1）16 年全面推動傳統(tǒng)家紡門店向“大家紡小家居”方向轉(zhuǎn)型升級，提升門店形象、擴(kuò)充家居品類、提升家居品類收入占比，2016 年羅萊品牌中門店符合“大家紡小家居”標(biāo)準(zhǔn)的比例已達(dá)16.6%，有可比數(shù)據(jù)的大家紡小家居門店其同店增長速度高于傳統(tǒng)家紡門店。2) 積極試點(diǎn)全品類生活家居館、探索新型商業(yè)模式，全品類生活家居館由年初的58 家增長至年末的116 家。其中羅萊家居館11 家、收入超2000 萬元，同比增176%。
管理層面：公司于2016 年6 月對各品牌事業(yè)部組
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