>> 申萬宏源-東方明珠(600637)2016年業(yè)績保持穩(wěn)定,“娛樂+”生態(tài)持續(xù)推進-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
大?。?/td>
| 409KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周建華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
2016 年收入按可比口徑同比增長4.9%，凈利潤增長0.94%；2017Q1 凈利潤增長24.3%，戰(zhàn)略轉型期業(yè)務基本保持穩(wěn)定。公司2016 年實現歸母凈利潤29.34 億元，略低于我們30.65億元的預期，主要原因是公司戰(zhàn)略轉型期，互聯網電視等新業(yè)務版權和技術投入較大，毛利率為負1.7 億元。此外公司營收同比減少7.95%，主要原因是年末按照會計師事務所建議對大宗貿易、轉口貿易業(yè)務等采用凈額法計量收入，導致電視購物及電子商務業(yè)務收入下降，剔除上述因素影響后2016 年營業(yè)收入較去年同期增長4.9%。
2016 年營業(yè)毛利率提升至26.2%，費用率穩(wěn)定，電視購物、游戲、內容制作板塊成長良好。
2016 年營業(yè)毛利率26.2%，同比上升4.4 個百分點，主要原因是電視購物和電商業(yè)務降低了低毛利商品銷售比重，以及財務口徑調整。銷售費用率4.9%，同比上升0.3 個百分點，管理費用率6.2%，同比上升0.4 個百分點。2016 年東方購物人均訂購件/金額分別增長12%/19%，APP 渠道銷售額同比增長超過50%。 FF15 游戲跨平臺發(fā)行成功，帶動游戲業(yè)務收入增長 112%。內容板塊持續(xù)對接SMG 優(yōu)質資源，并成功引進發(fā)行《神探夏洛克》等電影，收入同比增長93%。
多渠道內容分發(fā)平臺用戶數高增長，利好后續(xù)增值服務盈利。截至2016 年末，公司IPTV業(yè)務有效用戶超過3200 萬戶，同比增長約42%；互聯網電視用戶規(guī)模超1980 萬戶，同比增長約150%，風行智能一體電視出貨量超過300 萬臺。數字電視業(yè)務通過有各地有線運營商合作進行業(yè)務拓展，服務有線數字電視付費頻道用戶數5200 萬，DVB+OTT 用戶數400 萬。
未來公司持續(xù)內容分發(fā)集約化運營，探索增值服務盈利模式。
2017 年構建“娛樂+”生態(tài)閉環(huán)，推進用戶價值變現，發(fā)展線下旅游等業(yè)務板塊符合國企穩(wěn)健轉型發(fā)展的需求。公司將以內容IP 為紐帶，打造包括數字營銷、游戲、電視購物、文化娛樂旅游在內的娛樂產業(yè)生態(tài)閉環(huán)：1）培育頭部內容 IP 研創(chuàng)與運營體系，推出多部重點影視劇項目，布局上游文學版權宣發(fā)，打造內容矩陣；2）通過 IPTV、互聯網電視、手機電視、數字電視四輪渠道，與產業(yè)鏈上下游合作提高增值業(yè)務運營，加強BesTV 融合渠道競爭優(yōu)勢；3）聚焦家庭用戶，構建全媒體立體銷售平臺，轉型跨平臺游戲發(fā)行運營，建立線上傳播與線下娛樂旅游聯動，全媒體與線下變現結合。
維持“買入”評級。公司擁有全牌照、多渠道分發(fā)平臺，IP 儲備及內容制作能力，在文化國企中率先完成覆蓋近10%員工的限制性股權激勵計劃。我們維持公司2017-2018 年凈利潤32.75 億、34.21 億元的盈利預測，新增2019 年凈利潤預測35.60 億元，對應2017-19年EPS 為1.24/1.30/1.35 元，對應PE 為17/16/15 倍，當前股價對應PB 僅為2.11X，屬于傳媒行業(yè)最低水平，具備安全邊際，維持“買入”評級。
|
|
