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交易簽約主體為公司控股股東-楚天投資，通過共同設立德國SPV 從德國DBAG 基金管理公司及旗下基金處進行收購。同時承諾未來30 月內以年化收益9%的承諾價格或市場評估價收購剩余的24.9%的股權。本次收購中，上市公司擬出資額不超過9000 萬人民幣，而控股股東及實際控制人做出同業(yè)競爭承諾，在正式交割后三十個月內，將Romaco 股權優(yōu)先轉讓給上市公司。
    標的是世界一流醫(yī)藥裝備提供商，銷售規(guī)模穩(wěn)定增長。Romaco 是世界頂級醫(yī)藥包裝機械及自動化方案提供商，主要產(chǎn)品涉及固體類藥物生產(chǎn)設備。標的公司產(chǎn)品具有國際優(yōu)勢，已銷往180 個國家和安裝超過12000 臺自動化包裝設備，以歐洲客戶為主，遍及亞太、美洲和非洲，并與Bayer、GSK 等知名客戶保持穩(wěn)定合作關系。標的公司具有一定的營業(yè)規(guī)模，16 年總收入約達1.34 億歐元，14-16年收入復合增長率達8.32%，16 年毛利潤率約達31.54%。以16 年EBITDA1172萬歐元計算，總對價/EBITDA 約等于11.37 倍。我們認為，Romaco 與之前收購的楚天華通相似，都具有一流和成熟的團隊，體現(xiàn)了公司一直以來布局的思路。
    收購有利于進一步拓展固體制劑裝備、打開國內外市場。目前楚天科技的主要產(chǎn)品用于制藥工業(yè)液體制劑和生物藥生產(chǎn)。16 年公司增資控股了朗利維，后者主營業(yè)務位固體制劑機械裝備中的壓片機，初步涉及固體制劑業(yè)務。本次涉及收購的Romaco 具有將進一步幫助公司掌握原理級粉末造粒技術和粉末氣流式分裝技術、壓片技術，有利于公司擴展固體制劑設備市場。同時Romaco 和上市公司也將共享國內外市場資源，擴展銷售渠道。
    17 年1 季度穩(wěn)定增長，海外收入增長迅速。公司公布1 季度，實現(xiàn)營業(yè)收入2.50億元，同比增加9.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤2571.57 萬元，同比增加1.57%，扣非歸母凈利潤2544.23 萬，同比增長8.03%。其中貨幣資金較期初減少6286.45 萬，主要是公司新簽訂訂單增加支付貨款及楚天機器人支付項目進度款。子公司經(jīng)營狀況良好，1 季度收入占比達16.61%；出口收入較16 年同期增長58.71%，占比達29.45%。
    盈利預測：公司發(fā)展圍繞“一縱一橫一平臺”目標：縱向打開針劑藥物生產(chǎn)裝備全產(chǎn)品鏈，橫向涵蓋主要藥物劑型設備的全產(chǎn)品鏈，依托工業(yè)4.0 和移動“互聯(lián)網(wǎng)+”技術打造智能智慧醫(yī)藥工廠。公司主業(yè)穩(wěn)健，子公司楚天華通17 年承諾凈利潤6830 萬，目前其他子公司也發(fā)展順利。本次公司通過參與對Romaco 的收購，將進一步完善業(yè)務結構和發(fā)展戰(zhàn)略。由于公司未公布標的稅率和資產(chǎn)狀況，及考慮到上市公司在目前收購中占比較低，我們暫不考慮收購帶來的投資收益，仍然維持之前的盈利預測，預計公司17-19 年歸母凈利分別為2.19、2.62、3.12億，全面攤薄EPS 分別為0.49、0.59、0.70 元/股。參考可比公司估值，給予公司17 年40 倍PE 估值，對應目標價19.6 元，給予買入評級。
    風險提示：新產(chǎn)品推進不及預期，主業(yè)發(fā)展緩慢，市場波動風險。