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公司2017年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.76億元，同比增長(zhǎng)13.03%；歸屬母公司凈利潤(rùn)6.05億元，同比增長(zhǎng)11.05%，扣非凈利增長(zhǎng)12.01%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.92元，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期和我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻報(bào)告中的預(yù)期。
    維持盈利預(yù)測(cè)2017-2019年EPS3.31/3.77/4.28元。阿膠價(jià)值回歸空間廣闊，衍生品資源潛力尚未充分發(fā)掘，2016年-2017年公司大股東和核心高管均增持公司股票，也充分彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展信心，維持增持評(píng)級(jí)，考慮提價(jià)效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至81元，對(duì)應(yīng)2017PE24X，維持增持評(píng)級(jí)。 阿膠塊企穩(wěn)，阿膠漿保持高增長(zhǎng)。母公司一季度收入14.64億元，同比增長(zhǎng)16%，我們預(yù)計(jì)阿膠塊收入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但銷(xiāo)量企穩(wěn)；阿膠漿保持30+%增速。2017Q1毛利率72.59%，同比下降1.47pp，一方面受驢皮成本上升影響，另一方面毛利率相對(duì)較低的阿膠漿收入比重上升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性影響。 
    提價(jià)效應(yīng)后續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年增速高于一季度水平。2016年11月公司重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿和桃花姬阿膠糕出廠價(jià)分別上調(diào)14%、28%、25%，零售價(jià)亦做相應(yīng)調(diào)整，但各地執(zhí)行進(jìn)度不一，3月底相關(guān)調(diào)價(jià)工作執(zhí)行完成，預(yù)計(jì)提價(jià)效應(yīng)后續(xù)逐步體現(xiàn)。從終端增長(zhǎng)情況看，阿膠塊提價(jià)到高位區(qū)間后，對(duì)應(yīng)的高端消費(fèi)人群對(duì)價(jià)格的敏感性下降，預(yù)計(jì)提價(jià)對(duì)銷(xiāo)量的影響將明顯減弱。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：阿膠塊銷(xiāo)量波動(dòng)；衍生品拓展進(jìn)度或不達(dá)預(yù)期。