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    公司發(fā)布2017 年一季報(bào)。報(bào)告期，公司營業(yè)收入和凈利潤分別為11.43 億和0.84 億，同比增速分別為0.25%和9.92%，符合預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    全球大氣環(huán)保裝備龍頭，主業(yè)穩(wěn)步增長，副業(yè)有所下滑。2016 年，憑借技術(shù)優(yōu)勢，緊抓大項(xiàng)目新建及改造機(jī)遇，脫硫訂單增加較快，脫硫及脫銷業(yè)務(wù)同比增長15%；電袋除塵依舊處于行業(yè)壟斷地位，營收同比微增6%；在催化劑業(yè)務(wù)方面，子公司上?？平芎徒K龍凈科杰催化劑再生有限公司2016 年脫硝催化劑再生業(yè)務(wù)量增加，公司脫銷催化劑業(yè)務(wù)營收同比增長55%；存量待售房屋較少，公司地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)下滑22%；印尼項(xiàng)目接近尾聲，收入大幅下滑46%。主業(yè)盈利水平穩(wěn)定，地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑明顯。公司環(huán)保主營業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)毛利率22.43%，與上年持平，而地產(chǎn)銷售毛利率則下滑明顯，同比上年減少10.86 個(gè)百分點(diǎn)至24.14%。此外，子公司西礦環(huán)保完成廠房、土地拆遷移交，確認(rèn)相應(yīng)的資產(chǎn)處置收入利得，營業(yè)外收入同比大增267.97%。2017 年一季度公司營收穩(wěn)定，受益政府補(bǔ)助，公司營業(yè)外收入增長99.97%，加之賬齡計(jì)算下，資產(chǎn)減值損失減少1100 萬，公司凈利潤同比增長9.92%。公司2017 年Q1 新增訂單為27 億元，截止報(bào)告期末公司在手訂單為175 億元。
    監(jiān)管趨嚴(yán)，大氣領(lǐng)域再迎改造高潮。當(dāng)前中央加大巡查力度，4 月環(huán)保督查已經(jīng)開始，相比2016 年的兩次督查，本次將完成全國范圍內(nèi)的覆蓋，范圍有所擴(kuò)大，從敏感地區(qū)向全國展開。同時(shí)，還將形成檢察機(jī)關(guān)、環(huán)保及相關(guān)部門以及社會三位一體的監(jiān)督體系，此外，中央增加財(cái)政撥款，大氣污染防治預(yù)算較上年執(zhí)行數(shù)增加250%，加之帶動地方配套資金，及PPP 模式下民營資金的參與預(yù)計(jì)大氣行業(yè)仍具有較高的增速。非電領(lǐng)域煙氣治理將在京津冀大氣污染防治帶動下，逐漸向全國展開。當(dāng)前燃煤鍋爐、鋼鐵、水泥煙氣改造已經(jīng)在京津冀及周邊城市和東部地區(qū)率先展開。我國當(dāng)前水泥生產(chǎn)線保守估計(jì)仍有1/3 有待改造，近200 億市場空間。鋼鐵處于治理良莠不齊，后期改造空間較大。重點(diǎn)鋼企平均值0.81千克/噸鋼，中國鋼鐵協(xié)會會員中前十名均值0.41 千克/噸鋼，而后十名高達(dá)4.17 千克/噸鋼，二氧化硫排放類似。2014 年非協(xié)會會員粗鋼產(chǎn)量2.5 億噸，不足會員企業(yè)一半，但粉塵排放量51.55 萬噸與會員單位49.95 萬噸相近，而二氧化硫排放量116.1 萬噸是會員單位64.65 萬噸的兩倍。鋼鐵行業(yè)環(huán)保設(shè)施平均噸鋼運(yùn)行成本為80 元，包鋼等先進(jìn)企業(yè)達(dá)到150 元，許多企業(yè)運(yùn)行成本不足50 元，無法達(dá)標(biāo)排放，需要進(jìn)行升級改造。
    陽光集團(tuán)溢價(jià)收購大股東股權(quán)，安全邊際充足，企業(yè)價(jià)值有望得到重估。福建陽光集團(tuán)有限公司實(shí)力雄厚，對外投資企業(yè)20 余家，涵蓋外貿(mào)、教育、酒店、投資等，以20 元/股收購公司股權(quán)，安全邊際充足，此外公司有望借鑒集團(tuán)豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化業(yè)務(wù)，在補(bǔ)全集團(tuán)平臺業(yè)務(wù)種類的同時(shí)與現(xiàn)存業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同。
    盈利預(yù)測及估值：根據(jù)公司在手訂單及行業(yè)增速，由于電力煙氣改造處于高峰期，非電領(lǐng)域市場空間比較充足，我們維持公司2017-2018 年公司凈利潤預(yù)測分別為7.38 億、8.18億，給出2019 年凈利潤預(yù)測8.92 億，對應(yīng)EPS 分別為0.69、0.77 和0.83 元/股，對應(yīng)17 年P(guān)E 為22 倍，低于大氣治理板塊可比公司對應(yīng)估值?？紤]到公司項(xiàng)目質(zhì)量較好，EPC工程回款較快，公司現(xiàn)金流充足、風(fēng)險(xiǎn)較低，市凈率較低，作為行業(yè)龍頭享有穩(wěn)中有增的市場份額，我們維持增持評級。