>> 國泰君安-中設集團(603018)2017年一季報點評：內(nèi)生+外延動力十足,民營設計龍頭加速發(fā)展-170502
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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公司內(nèi)生+外延齊發(fā)展+股權(quán)激勵動力足，維持預測公司2017/18年EPS為1.43/1.76元，同增 42%/23%，2017 年 29 倍 PE，維持目標價 46.48 元，35%空間，增持。
經(jīng)營現(xiàn)金流承壓，資產(chǎn)減值損失拖累凈利。1)毛利率 35.9%(+3.7pct)，凈利率 11.4%(-0.7pct)；2)期間費用率 19%(-0.8pct)，銷售/管理/財務費用率7.4%(-0.5pct)/11.3%(-0.1pct)/0.3%(-0.2pct)；3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-1.5 億元(上年同期-0.45 億元)，業(yè)務規(guī)模擴大及員工人數(shù)增加致使采購勞務支出、人工薪酬及日常費用支出增加；4)資產(chǎn)減值損失占比 3.4%(+4.9pct)，因 Q1 計提應收賬款壞賬準備 872 萬元(長賬齡應收賬款回款較少造成賬齡遞增而加速計提)和存貨跌價準備 620 萬元(本期暫停項目增加而增加計提)。
股權(quán)激勵彰顯信心，內(nèi)生+外延動力充沛。1)擬以 17.73 元/股價格向 146名員工授予 416 萬股限制性股份激勵(占總股本 2%)，要求 2017-19 年凈利潤較 2016 年增速不低于 20/40/60%，疊加新管理層上臺，將助力公司加速發(fā)展；2)十三五期間江蘇將開建 3000km 鐵路、新改建道路 5000km，公司資質(zhì)優(yōu)+ PPP 實力強(成功入選江蘇/寧夏等省 PPP 專業(yè)咨詢服務機構(gòu)庫)，未來發(fā)展將充分受益；3)先后收購寧夏公路院 67%股權(quán)及揚州設計院 75%股權(quán)，增強核心實力、完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來更多外延值得期待；4)不斷加強 EPC、PPP 施工業(yè)務布局，訂單有望高增長。
風險因素：業(yè)務拓展不及預期，應收賬款風險等
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