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    毛利率下滑，現(xiàn)金流改善
    公司2016 年毛利率下滑5.28 個(gè)百分點(diǎn)，主要系省內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑所致，報(bào)告期內(nèi)公司省內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率34.89%，下滑9.07個(gè)百分點(diǎn)，省外業(yè)務(wù)毛利率提升1.48 個(gè)百分點(diǎn)至32.34%；報(bào)告期內(nèi)公司，公司管理效率提升，三費(fèi)費(fèi)用率下降3.28 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率微降0.8 個(gè)百分點(diǎn)；現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)131.48%，顯著改善。
    業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷延伸，布局PPP/EPC
    公司在公路、市政等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，不斷開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加大在鐵路、城軌、生態(tài)城市等領(lǐng)域的布局。報(bào)告期內(nèi)，公司承接了南沿江城際鐵路、龍?zhí)陡坭F路和寧淮鐵路等勘察設(shè)計(jì)項(xiàng)目，總合同額約3.45 億，打開了江蘇城際鐵路和高速鐵路設(shè)計(jì)市場(chǎng)；業(yè)務(wù)模式方面，公司積極開展PPP/EPC 業(yè)務(wù)，承接南通港洋口港區(qū)15 萬噸級(jí)航道工程EPC 總承包項(xiàng)目，合同總額達(dá)8.7億，并簽訂南京溧水無想山風(fēng)景區(qū)停車場(chǎng)智能化系統(tǒng)項(xiàng)目，PPP業(yè)務(wù)獲得突破；業(yè)務(wù)領(lǐng)域和模式的延伸有助于公司把握PPP 機(jī)遇，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。
    內(nèi)生外延雙驅(qū)動(dòng)，持續(xù)高成長(zhǎng)可期
    公司自上市以來，秉持外延擴(kuò)張思路，先后并購寧夏公路院、揚(yáng)州設(shè)計(jì)院，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)并表利潤(rùn)3356.28 萬、994.91 萬，顯著增厚公司業(yè)績(jī)；內(nèi)生方面，公司目前在手訂單充足，加之行業(yè)景氣度維持高位，公司積極拓展新業(yè)務(wù)、新模式 ，內(nèi)生無憂。我們認(rèn)為公司未來將繼續(xù)依靠?jī)?nèi)生外延雙驅(qū)動(dòng)，保持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
    投資與推薦
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.43、1.95、2.50 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25X、18X、14X，維持買入評(píng)級(jí)！