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公司與蘇交科（300284）并列為江蘇省內(nèi)交通工程咨詢行業(yè)雙龍頭，目前收入規(guī)模約為后者二分之一。2016 年前三季度公司收入11.52 億元，凈利潤(rùn)1.24 億元。
    城鎮(zhèn)化提供廣闊市場(chǎng)，PPP 帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈變革，設(shè)計(jì)公司地位提升。盡管我國(guó)投資增速放緩，但建筑業(yè)規(guī)模仍十分龐大，2016 年我國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到19.36 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.09%。工程勘察設(shè)計(jì)完成投資額2007 至2014年CAGR 約29.81%，遠(yuǎn)高于建筑業(yè)總體增速。2016-2018 年交通三年計(jì)劃擬投資重點(diǎn)交通項(xiàng)目約4.7 萬(wàn)億，PPP 市政及軌交投資約3.42/1.24 萬(wàn)億。PPP 模式推廣帶動(dòng)基建產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制變革，設(shè)計(jì)公司地位將顯著提升。
    對(duì)標(biāo)AECOM 與蘇交科，公司成長(zhǎng)潛力巨大。1）參考國(guó)際巨頭AECOM及同省先上市的蘇交科內(nèi)生外延發(fā)展軌跡，公司未來(lái)有望持續(xù)快速成長(zhǎng)；2）公司是江蘇內(nèi)首家獲得綜合甲級(jí)設(shè)計(jì)單位，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累豐富，承攬業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍更具優(yōu)勢(shì)；3）從業(yè)務(wù)鏈角度看，公司在設(shè)計(jì)勘察業(yè)務(wù)強(qiáng)大實(shí)力基礎(chǔ)上，未來(lái)還可向科研、檢測(cè)業(yè)務(wù)延伸。4）在PPP 浪潮下，公司未來(lái)利用設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)向PPP 項(xiàng)目投融資管理等環(huán)節(jié)延伸極具潛力。
    新管理層+股權(quán)激勵(lì)出臺(tái)+業(yè)績(jī)訂單加速，公司基本面拐點(diǎn)向上。公司近期公布了新一屆管理層，同時(shí)任命了新董事會(huì)秘書(shū)，不論對(duì)公司管理經(jīng)營(yíng)還是資本市場(chǎng)形象都可能帶來(lái)積極變化。公司新公告限制性股票激勵(lì)方案，綁定高管和核心層，有助于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。公司2016 年前三季度盈利增長(zhǎng)31%，是自2014 年9 月以來(lái)首次增長(zhǎng)超過(guò)30%，同期公司訂單大幅增長(zhǎng)134%，預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。公司當(dāng)前基本面拐點(diǎn)向上。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016 年-2018 年的凈利潤(rùn)分別為2.12、3.09、3.91 億元，EPS 分別為1.02/1.46/1.84 元，2015-2018 年凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為34.59%?？紤]到公司未來(lái)成長(zhǎng)潛力及市值彈性，給予51.10 元目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)2017 年35 倍PE）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：交通基建投資下滑風(fēng)險(xiǎn)、省外業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。