>> 國泰君安-中設(shè)集團(603018)更新報告-PPP／外延料加速,受益江蘇交運建設(shè)熱潮-161129
| 上傳日期： |
2016/11/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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考慮公司資質(zhì)實力雄厚，未來料內(nèi)生外延同時發(fā)展，維持目標價42 元，對應(yīng)2016/17年約37/29 倍PE 估值，維持增持。
江蘇省十三五鐵路公路投資高增，公司迎發(fā)展向上長周期。1) 資質(zhì)優(yōu)秀：公司為全國少數(shù)的工程設(shè)計綜合甲級資質(zhì)，實力強勁，與中鐵等簽署戰(zhàn)略協(xié)議顯示公司已進入高度壟斷的鐵路設(shè)計領(lǐng)域；2）據(jù)鳳凰資訊等媒體報道，“十三五”期間，江蘇將開建3000 公里鐵路，江蘇鐵路建成里程將達到4300 公里左右，較“十二五”末增長56%；據(jù)人民網(wǎng)報道，“十三五”期間江蘇將新改建道路5000 公里，江蘇省公路建設(shè)仍將處于建設(shè)高峰；3）公司上半年訂單約23 億（同比+160%），半年承接訂單即為2015 年營收的約2 倍，訂單彈性大保障業(yè)績高增。
PPP/外延為重要戰(zhàn)略，新興業(yè)務(wù)具想象空間。1）PPP 為公司發(fā)展重要戰(zhàn)略：成功入選江蘇/寧夏/等省的PPP 專業(yè)咨詢服務(wù)機構(gòu)庫，優(yōu)化設(shè)計能力突出，7 月28 日聯(lián)合中建八局中標濮陽市總投資45 億元高速公路PPP 項目；2)收購揚州設(shè)計院75%股份，參股江蘇城軌(占7.30%股份)、收購寧夏公路，順應(yīng)設(shè)計院兼并潮流，料未來外延擴張仍將持續(xù)；3）旗下中設(shè)航空積極開拓新業(yè)務(wù)如無人機檢測橋梁等業(yè)務(wù)，未來發(fā)展具想象空間；4）流通市值僅46 億，5 月至今漲幅約32%，相較其他PPP 標的市值小。
風(fēng)險提示：業(yè)績增長不及預(yù)期，外延擴張不及預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險等
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