>> 華泰證券-中設集團(603018)換屆選舉順利完成, 期待后續(xù)運作-170119
| 上傳日期： |
2017/1/19 |
大?。?/td>
| 429KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，黃驥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
管理層趨于年輕化，董事持股小幅上升
新任董事會成員中非獨立董事年齡總和較前一任小3 歲，原董事及總經(jīng)理楊總升任董事長，原副總經(jīng)理劉總升任董事及總經(jīng)理，原監(jiān)事會主席邱總新任董事，原董事王總和張總卸任董事一職，有利于業(yè)務開拓。此次管理層換屆后，董事會持股比例小幅上升0.18 個百分點，其中董事長楊總及其配偶共計持有公司股份比例3.88%，總經(jīng)理劉鵬持有比例0.83%。
公司股權結構分散，激勵措施有望加速實施
目前公司全部A 股總股本為2.08 億股，其中流通股約1.26 億股，占比60.58%。公司的股權結構分散，不存在實際控制人，第一大股東中科匯通持股僅5.43%。公司自2005 年改制以來，始終堅持“人才強院”是發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，但自上市以來尚未實施設計咨詢公司常見的股權激勵等相關激勵舉措，與兄弟企業(yè)蘇交科相比節(jié)奏稍慢，我們預期此次換屆后，公司管理層及核心員工將更為年輕化，實施激勵的動力也更充足，因此公司未來通過激勵促進業(yè)務與人員的穩(wěn)定值得期待。
設計企業(yè)轉型勢在必行，再融資壓制因素有望緩解
設計企業(yè)通過PPP/EPC 模式實現(xiàn)向工程全過程服務商的轉型勢在必行，公司在招股書中也提出已將收購作為企業(yè)做強做大的戰(zhàn)略選擇，特別是對需要重點發(fā)展的軌道、市政、建筑、城市規(guī)劃領域的收購。而這種業(yè)務轉型或外延都對資金有較強的需求，從再融資的角度來看，較為集中的股權體制有利于公司進行再融資決策，為公司壯大發(fā)展提供資金。參考蘇交科上市后實際控制人始終持有超過35%股權的做法，我們預期公司此次換屆提升管理層持股只是開始，未來將進一步采取舉措完善治理結構和決策機制。
看好此次換屆對公司帶來的積極影響，維持“買入”評級
公司擁有工程設計綜合甲級和建設項目環(huán)評甲級兩項高等級資質(zhì)，鐵路/市政/管廊等新興業(yè)務開拓取得顯著成功，我們測算公司2016 年新簽訂單超過40億元，在手訂單超過50 億元，純設計咨詢訂單同比翻倍。基于公司在手訂單及此次換屆對公司的積極影響，我們小幅上調(diào)公司2017-18 年盈利預測，預計2016-18 年EPS分別為1.00/1.49/1.94 元，歸母凈利潤CAGR 36.13%。
綜合考慮公司成長性及行業(yè)估值，我們認可給予公司17 年26-30 倍PE，合理估值區(qū)間38.74-44.70 元，維持 “買入”評級。
風險提示：新業(yè)務拓展不及預期；外延并購進展緩慢；應收賬款無法收回
|
|
