>> 安信證券-中設(shè)集團(tuán)(603018)首期股票激勵計劃落地，未來高速成長可期-170307
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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買入 |
作者： |
張龍 |
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■激勵計劃有效綁定公司核心人員，解鎖條件體現(xiàn)業(yè)績增長強(qiáng)烈信心：此次公司限制性股票擬授予對象主要為在職的公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等146 人，約占公司2016年底在冊員工總數(shù)的4.61%，其中包括董事長在內(nèi)的公司高管層幾乎全部參與，具有較強(qiáng)的代表性和示范作用；授予價格17.73 元/股為草案公布前一交易日均價的50%，激勵效果顯著。我們認(rèn)為此次激勵計劃有利于激發(fā)公司管理團(tuán)隊及核心業(yè)務(wù)骨干的主觀能動性和創(chuàng)造力，對公司戰(zhàn)略的順利執(zhí)行提供保證。從解鎖條件來看，以2016 年歸母凈利潤為基數(shù)，2017-2019 年增速需達(dá)到20%/40%/60%，而公司2014-2015年歸母凈利潤同比增速僅為10.73%、-3.41%，體現(xiàn)出公司對于未來三年業(yè)績大幅提升的強(qiáng)烈信心。
■鞏固傳統(tǒng)勘察設(shè)計主業(yè)，加大EPC 施工業(yè)務(wù)發(fā)揮PPP 模式下優(yōu)勢：公司是中國勘察設(shè)計行業(yè)“五十強(qiáng)設(shè)計院”及“中國工程咨詢企業(yè)四十強(qiáng)”單位，具有工程勘察綜合甲級、工程設(shè)計綜合甲級、工程咨詢甲級等工程咨詢行業(yè)較高等級資質(zhì)，近年來在鞏固傳統(tǒng)交通基建勘察設(shè)計主業(yè)的同時不斷加大EPC 項目下施工業(yè)務(wù)占比。根據(jù)公司2016 年半年報顯示，公司2016H1 新承接業(yè)務(wù)額22.9 億元，同比增加163.2%，其中EPC 施工合同額7.29 億元，占比31.8%，同比增長164.5%。我們認(rèn)為公司適度增加EPC 施工業(yè)務(wù)占比可以充分發(fā)揮設(shè)計企業(yè)在建筑產(chǎn)業(yè)鏈中的前端優(yōu)勢，有利于公司在PPP 模式下優(yōu)化設(shè)計、降造控費(fèi)，增加PPP 項目的收入及利潤規(guī)模，打造PPP 項目全生命周期、全產(chǎn)業(yè)鏈解決能力。
■持續(xù)受益于“十三五”期間江蘇省內(nèi)外交通基建蓬勃發(fā)展：根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》，“十三五”期間公路通車總里程將達(dá)到42 萬公里、高速公路建成里程2.6 萬公里、高速鐵路營業(yè)里程1.1 萬公里、城市軌交運(yùn)營里程2700 公里，總投資規(guī)模將達(dá)15 萬億元。江蘇省“十三五”規(guī)劃也指出，將以高速快速鐵路、高速公路、高等級航道為骨干，打造“四縱四橫”綜合運(yùn)輸大通道。當(dāng)前公司江蘇省內(nèi)、外業(yè)務(wù)占比約為65%：35%，我們看好公司持續(xù)受益于“十三五”期間江蘇省內(nèi)外交通基建的蓬勃發(fā)展。
■外延并購助力區(qū)域擴(kuò)張，切入新專業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)價值鏈拓展：公司自2014 年上市后分別收購了寧夏公路院67%股權(quán)及揚(yáng)州設(shè)計院75%股權(quán)，獲得了公路行業(yè)甲級（特大橋梁、公路）及水利業(yè)務(wù)相應(yīng)資質(zhì)，不僅完善了相關(guān)專業(yè)的資質(zhì)等級和技術(shù)儲備，更有效地進(jìn)入了受益于“一帶一路”戰(zhàn)略、交通基建規(guī)?？焖僭鲩L的西部區(qū)域市場。公司近年來不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，已相繼切入鐵路、地下管廊、海港航道、航空等新專業(yè)領(lǐng)域，為后續(xù)公司拓展全建筑價值鏈奠定基礎(chǔ)。
■投資建議：我們看好此次限制性股票激勵計劃對公司未來3 年業(yè)績增長的積極作用，公司作為江蘇省內(nèi)交通基建勘察設(shè)計龍頭企業(yè)，有望在“十三五”期間持續(xù)受益于江蘇省內(nèi)外交通基建的蓬勃發(fā)展。預(yù)計公司2017 年-2018 年的收入增速分別為27.8%、28.5%，凈利潤增速分別為31.9%、29.6%，對應(yīng)EPS 分別為1.40、1.81 元，維持買入-A的投資評級，6 個月目標(biāo)價為49.00 元，相當(dāng)于2017 年35 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動風(fēng)險；公司限制性股票激勵計劃執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；交通基建規(guī)模不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；PPP 項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險等。
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