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LED 芯片行業(yè)景氣度自2016Q3 出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，公司2016Q4 單季度毛利率達(dá)到50.15%，接近公司歷史最好水平。2017 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入19.89億元，同比增長(zhǎng)68.9%；歸母凈利潤(rùn)6.90 億元，同比增長(zhǎng)51.13%。
    2017Q1 公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的原因：1）價(jià)格和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)毛利率改善，公司2017Q1 毛利率45.81%，較2016 年同期提升6.72 個(gè)百分點(diǎn)；2）公司產(chǎn)能較2016 年同期水平有提升。
    預(yù)計(jì)2017 年LED 芯片價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，行業(yè)高景氣度持續(xù)。
    2017 年1 月公司上調(diào)部分芯片產(chǎn)品價(jià)格8%，是繼2016 年8 月以來(lái)第二次上調(diào)價(jià)格。一季度是LED 行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，本次繼續(xù)上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格再次反映行業(yè)高景氣度運(yùn)行。我們預(yù)計(jì)2017年LED 芯片的價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定水平，行業(yè)的景氣度保持較高水平，公司毛利率仍維持高位。
    LED 芯片產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2018 年底有望翻倍。2016 年底外延片生產(chǎn)核心設(shè)備MOVCD 達(dá)300 臺(tái)（折算成2 英寸54 片機(jī)），預(yù)計(jì)隨著廈門(mén)三安光電二期項(xiàng)目投產(chǎn)和公司自有資金投入，預(yù)計(jì)2017 年底公司MOVCD 將達(dá)450 臺(tái)，預(yù)計(jì)在2018Q1 將實(shí)現(xiàn)全部滿產(chǎn)。此外，公司看好未來(lái)幾年LED 芯片需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2018年底公司產(chǎn)能將持續(xù)增加，較2016 年產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)翻倍。
    集成電路業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。與傳統(tǒng)半導(dǎo)體材料相比，砷化鎵和氮化鎵半導(dǎo)體芯片具有諸多優(yōu)良性能，已通訊設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)超過(guò)70%的市場(chǎng)份額，隨著數(shù)據(jù)傳輸量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。公司自2014 年開(kāi)始布局該業(yè)務(wù)，2016 年實(shí)現(xiàn)收入近1700萬(wàn)，預(yù)計(jì)2017 年集成電路業(yè)務(wù)將進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期，2018 年將實(shí)現(xiàn)逐步投產(chǎn)進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)期。
    員工持股計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心。公司于2016 年11 月24 日公布第二期員工持股計(jì)劃，擬投資不超過(guò)12 億元購(gòu)買(mǎi)公司股票。截至2016 年12 月23 日，公司已通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)買(mǎi)91,697,853 股，金額1,199,756,862.32 元，第二期員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)完畢，持股均價(jià)13.09 元，反映出員工對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的充足信心。
    給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)公司2017/2018 年?duì)I收和凈利潤(rùn)目標(biāo)，預(yù)計(jì)2017/2018年公司營(yíng)業(yè)收入82.37/102.96 億元，凈利潤(rùn)30.47/37.58 億元，對(duì)應(yīng)2017/2018年EPS 為0.74/0.92 元。我們認(rèn)為公司在LED 領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)預(yù)計(jì)2017 年LED 行業(yè)仍將保持較高的景氣度，給予公司2017 年25-30 倍 PE，合理估值區(qū)間為18.5-22.2 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下滑；公司集成電路業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。