>> 華創(chuàng)證券-海達股份（300320）軌交業(yè)務穩(wěn)定，汽車板塊增速超60%，未來進軍汽車輕量化-170503
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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營業(yè)收入增長主要是汽車類、軌交類產(chǎn)品類銷售增長所致。其中軌道交通領域業(yè)務收入保持平穩(wěn)增長（ +10%以上，16 年+9.8%），汽車領域業(yè)務收入保持較大增幅（ +60%以上，16 年40%），建筑領域業(yè)務收入小幅下降（ -11%左右，16 年-8.28%），航運領域業(yè)務收入同比有較大幅度增長（ +36%左右，16 年-45.2%）。軌交業(yè)務保持穩(wěn)定增長，汽車、航運增速均大幅上漲，超16 年增速。
2.軌交業(yè)務平穩(wěn)增長，未來五年軌交市場橡膠配件年均需求超30 億，有望迎來需求高峰
報告期內，軌交業(yè)務維持10%增長，增速穩(wěn)定。16 年營收3.18 億元，貢獻整體業(yè)績的40%。公司在軌道交通車輛密封條市場份額達到50%以上。未來2-3 年，地鐵維持通車高峰，動車招標恢復，公司軌交業(yè)務將維持穩(wěn)定增長。
從在手訂單看，公司“止水”、“減震”兩大產(chǎn)品在手訂單約4.7 億元，訂單飽滿，公司業(yè)務涵蓋地鐵、隧道、城際、鐵路領域。特別是軌道減振產(chǎn)品中標中鐵四局蒙華鐵路MHPJ-2 標段，訂單金額為1.4億元，首次突破一個億，利于公司進一步擴大行業(yè)影響力。
3.汽車板塊增速超60%，切入整車密封+減震件，年均市場達到488 億報告期內，汽車業(yè)務增速超60%，在16 年的基礎上進一步提升。16年汽車業(yè)務營收2.84 億，毛利率上升31%。十三五期間，整車密封件市場年均228 億。公司在汽車天窗密封領域超過60%，以此切入整車密封市場，發(fā)展順利，目前已進入上汽、一汽、廣汽、北汽及新能源車的供貨體系，隨著前期與主機廠合作車型逐漸量產(chǎn)，預期密封業(yè)務將實現(xiàn)騰飛。
減震件對應十三五市場空間達到每年260 億，公司以汽車密封帶動汽車減振，內聯(lián)外引，步入良性發(fā)展軌道。其車輛減震產(chǎn)品獲得了華晨汽車等工廠認可并獲得整車懸置件的訂單，并有十多個車型的減震產(chǎn)品正在開發(fā)研制，為公司的持續(xù)發(fā)展打下了堅實基礎。
4.外延并購，進軍汽車輕量化市場
公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，作價 3--4 億收購汽車輕量化材料標的公司100%股權。汽車輕量化能夠兼顧提高燃油經(jīng)濟性和環(huán)保性的雙重目標。實驗研究表明約 75%的油耗與整車質量有關，汽車質量每下降 10%，油耗下降 8%，排放減少 4%。作為節(jié)能汽車和新能源汽車的共性核心技術，輕量化存在巨大的市場空間。預計鋁合金、鎂合金、碳纖維等幾種材料和工藝的應用將在2020 年帶來250億以上的市場機會。一旦完成并購，將為公司打開新的增長空間。
5.盈利預測：
預計公司2017-2018 年實現(xiàn)凈利潤1.37 億元、1.66 億元，對應 EPS分別為0.47、0.57 元，對應的估值水平為36X、30X，維持“推薦”評級。
6.風險提示：
軌交及汽車下游需求不及預期.
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