>> 安信證券-金新農(nóng)(002548)飼料銷量增長加速,繼續(xù)深化生豬產(chǎn)業(yè)布局-170501
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
李佳豐 |
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3、2017 年1-6 月預(yù)計(jì)的經(jīng)營業(yè)績情況：歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間0.75-1.08 億，變動(dòng)幅度為-10%~30%。
4、董事會(huì)審議通過的利潤分配預(yù)案為：以380,842,772 為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50 元（含稅），送紅股0 股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
■我們的分析和判斷：
一、飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，直銷比例擴(kuò)大
16 年公司以提供差異化產(chǎn)品和服務(wù)為舉措，以提升客戶養(yǎng)豬效益為目標(biāo)，在種豬、動(dòng)保、金融等多方面提供綜合的系統(tǒng)解決方案，精準(zhǔn)鎖定市場和客戶。2016 年上、下半年采取了不同的經(jīng)營策略，上半年強(qiáng)調(diào)“量利并存”，隨著中小豬場的加速淘汰，生豬存欄持續(xù)下降的情況下，公司在下半年局部市場側(cè)重于搶占市場份額，主動(dòng)采取“讓利搶量”之策略。在競爭加劇的市場環(huán)境下，仍然實(shí)現(xiàn)飼料銷量快速增長。報(bào)告期內(nèi)，公司飼料銷量73.18 萬噸，較去年同期增長34.08%，高于行業(yè)平均增長水平。實(shí)現(xiàn)飼料銷售收入2.36 億元，較去年同期增長21.68%，其中，教保料、種豬料、商品豬料較去年同期分別增長超過47%、79%和18%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，教保料、種豬料比例分別達(dá)到20%和24%左右，直銷占比進(jìn)一步擴(kuò)大。公司主要飼料生產(chǎn)基地共14 個(gè)，分布在華東、華南、東北和華中11 個(gè)省市，其雙班設(shè)計(jì)總產(chǎn)能147 萬噸，形成了研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的經(jīng)營體系。公司飼料銷售主要以經(jīng)銷和直銷兩種銷售模式，其中直銷比重約65%，經(jīng)銷比重約35%。17 年環(huán)保、淘汰、養(yǎng)殖戶資金等因素邊際上均明顯改善，根據(jù)農(nóng)業(yè)部17 年3 月份生豬存欄數(shù)據(jù)：能繁母豬存欄同比持平，生豬存欄同比上升1.0%。我們認(rèn)為能繁母豬存欄底部確立，預(yù)計(jì)補(bǔ)欄開始加速，飼料行業(yè)銷量整體拐點(diǎn)已至，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，疊加PSY提高及出欄均重提高，飼料行業(yè)銷量整體拐點(diǎn)已至。預(yù)計(jì)公司17 年飼料銷量大幅增長，業(yè)績有望超預(yù)期。
二、繼續(xù)深化生豬產(chǎn)業(yè)布局，從單一飼料產(chǎn)品提供商升級(jí)為養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商
公司通過股權(quán)合作、增資、自建、產(chǎn)業(yè)投資基金等方式逐步探索出切合自身實(shí)際的養(yǎng)豬業(yè)發(fā)展模式，打造公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模局部優(yōu)勢(shì)、養(yǎng)殖技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)深化生豬產(chǎn)業(yè)布局，完成對(duì)優(yōu)秀種豬養(yǎng)殖企業(yè)武漢天種80%股權(quán)及福建一春60%股權(quán)的收購。2016 年，武漢天種銷售生豬近25 萬頭，其中種豬約9 萬頭；福建一春銷售生豬8 萬頭，其中種豬約1 萬頭。根據(jù)公司公告，公司目前依托武漢天種和福建一春的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展生豬產(chǎn)業(yè)養(yǎng)殖項(xiàng)目，并已啟動(dòng)黑龍江省鐵力市100 萬頭生豬生態(tài)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)。16 年養(yǎng)殖板塊貢獻(xiàn)凈利潤8,905.17 萬元（含投資收益），未來公司的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)比重會(huì)逐步顯現(xiàn)。17 年在豬價(jià)高位持續(xù)運(yùn)行的背景下，有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。
三、積極擴(kuò)展互聯(lián)網(wǎng)信息領(lǐng)域
公司于2015 年底完成了對(duì)盈華訊方的重組業(yè)務(wù)。盈華訊方主要從事電信運(yùn)營商計(jì)費(fèi)能力服務(wù)、基于數(shù)字商品的網(wǎng)絡(luò)商城、信息技術(shù)和信息內(nèi)容服務(wù)。盈華訊方從事運(yùn)營商計(jì)費(fèi)能力服務(wù)這項(xiàng)主營業(yè)務(wù)已經(jīng)15年，作為該細(xì)分市場的創(chuàng)始企業(yè)和龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)收入連續(xù)保持十五年增長。16 年，公司針對(duì)V 幣、電話錢包、盈卡網(wǎng)三大系統(tǒng)進(jìn)行了重構(gòu)，優(yōu)化V 付寶系統(tǒng)，重新打造包月計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化針對(duì)手機(jī)產(chǎn)品的計(jì)費(fèi)解決方案，開發(fā)了V 付寶語音版（數(shù)據(jù)直連計(jì)費(fèi)）、語音注冊(cè)驗(yàn)證碼、虛擬商品采供銷一體化系統(tǒng)等新的業(yè)務(wù)線，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7,553.35 萬元，較去年同期增長42.69%；凈利潤5,323.62 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤4,919.38 萬元，業(yè)績承諾達(dá)成率98.39%。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)2017/18/19 年，公司凈利潤分別為2.21 億/2.52億/2.92 億，同比增長38.9%、14.3%、15.9%，對(duì)應(yīng)EPS 0.58/0.66/0.77元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料銷量增速不達(dá)預(yù)期；豬價(jià)下降超預(yù)期
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