>> 群益證券-龍凈環(huán)保(600388)業(yè)績增長符合預(yù)期，營收首破80億大關(guān)-170502
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
華巍 |
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此報告為加密報告 |
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營收首次突破80億大關(guān)，增長主要來在除塵器、脫硫脫硝工程。 預(yù)計公司2017、2018年分別實現(xiàn)凈利潤7.65億元(YOY+15.27%)、8.59億元(YOY+12.31%)， EPS0.72、0.80元，當(dāng)前股價對應(yīng)17、18年動態(tài)PE為21X、19X，估值有上升空間，維持“買入”建議。
除塵業(yè)務(wù)占比超過50%：分業(yè)務(wù)來看，憑借公司領(lǐng)先的技術(shù)實力，除塵器類業(yè)務(wù)繼續(xù)保持市場領(lǐng)先優(yōu)勢，實現(xiàn)營收42.66億元（YOY+6.16%），占總收入53.19%；脫硫、脫硝工程項目通過精準(zhǔn)行銷，實現(xiàn)收入33.33億元（YOY+14.57%）；脫硝催化劑報告期內(nèi)完成合資方收購，在復(fù)雜情況下依然取得54.88%的增長達到0.73億元，作為公司戰(zhàn)略支柱產(chǎn)品，將以核心技術(shù)為支撐向脫硝提效改造EPC方向拓展，向催化劑全壽命、全過程管理的綜合服務(wù)商前進，努力打造國內(nèi)氮氧化物治理第一品牌。
毛利率小幅下降、費用率控制較好：財務(wù)指標(biāo)看公司16年綜合毛利率22.64%，同比微降0.27pct，主要系房地產(chǎn)行業(yè)及除塵、脫硫脫硝業(yè)務(wù)毛利率下降影響；綜合費用率12.85%，同比下降0.38pct，公司有著較強的費用控制能力，未來有望繼續(xù)維持較低費用率。
在手訂單維持在高位：截止16年底，在手訂單161億，其中16年新增超過100億元。從分類來看，除塵占55.27%達到89億元，脫硫脫硝合計55億元，占比34.16%。豐厚的在手訂單對未來業(yè)績增長起到很好的支撐。
陽光集團高溢價收購：出于對環(huán)保市場的看好以及自身多元化布局的需要，陽光集團擬收購龍凈環(huán)保第一股東東正投資將所持有的17.17%股份，每股價格為20元，相對于公司停牌前12.77，溢價超過56.61%。高溢價是市場的另一種價值發(fā)現(xiàn)的結(jié)果，龍凈環(huán)保作為我國大氣治理領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，四十余年來專注于大氣污染控制領(lǐng)域，形成多年的技術(shù)積淀及品牌價值，治理水準(zhǔn)和經(jīng)營業(yè)績處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
行業(yè)趨勢向上：展望未來，國家治理霧霾決心不改，大氣治理領(lǐng)域政策利好預(yù)計會不斷涌現(xiàn)，非電領(lǐng)域的治理正在展開，公司緊抓歷史機遇，搶占超凈技術(shù)制高點，加速技術(shù)研發(fā)推進，作為大氣治理龍頭，公司行業(yè)份額有繼續(xù)提升空間，預(yù)計公司未來兩年將保持15%以上業(yè)績增速。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017、2018年分別實現(xiàn)凈利潤7.65億元(YOY+15.27%)、8.59億元(YOY+12.31%)， EPS0.72、0.80元，當(dāng)前股價對應(yīng)17、18年動態(tài)PE為21X、19X，估值有上升空間，維持“買入”建議。
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