>> 廣發(fā)證券-蘭花科創(chuàng)（600123）1季度扭虧為盈，幾內(nèi)酰胺項目已試生產(chǎn)-170505
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
大小： |
760KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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17 年1 季度銷售明顯改善，煤炭和尿素銷售價格環(huán)比上漲6%和34%
煤炭板塊：16 年煤炭分部虧損2.9 億元，煤炭產(chǎn)量659.3 萬噸，同比持平。噸煤銷售價格393.3 元，同比上漲1%；噸煤生產(chǎn)成本205.4 元；同比減少4.4%。17 年1 季度生產(chǎn)煤炭168 萬噸，環(huán)比減少4%；根據(jù)銷售收入、銷售成本測算，噸煤價格569 元，環(huán)比上漲6%；噸煤凈利在100 元以上。
煤化工板塊：16 年煤化工分部虧損約4.5 億元。全年生產(chǎn)尿素119.9萬噸，同比減少4%；尿素銷售價格和生產(chǎn)成本分別為1059 元/噸和1192元/噸，同比下跌29%和11%。二甲醚方面，產(chǎn)量同比增長30%，銷售價格和生產(chǎn)成本分別同比下降6%和11%。
17 年煤炭產(chǎn)量預(yù)計增長29%，幾內(nèi)酰胺項目已經(jīng)試生產(chǎn)
根據(jù)16 年年報披露，公司擁有煤炭總產(chǎn)能2020 萬噸。其中，在產(chǎn)礦井6 座（產(chǎn)能840 萬噸）。參股華潤大寧（41%，400 萬噸）。在建玉溪煤礦（240 萬噸），公司計劃17 年11 月底首采面聯(lián)合試運轉(zhuǎn)。資源整合礦井6個（540 萬噸），永勝煤礦（120 萬噸）三期建設(shè)工程正在收尾，公司計劃17 年6 月投入試運轉(zhuǎn)。公司17 年計劃煤炭產(chǎn)量848 萬噸，同比增加29%。
公司20 萬噸己內(nèi)酰胺一期項目已于16 年6 月竣工進(jìn)入試運行，17 年計劃生產(chǎn)己內(nèi)酰胺9 萬噸。
預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.55、0.49 和0.51 元
受益于煤價和化工產(chǎn)品價格回升，公司17 年1 季度業(yè)績已經(jīng)明顯改善。
17 年公司煤炭、化肥等多個項目計劃投產(chǎn)，預(yù)計17 年全年業(yè)績有望進(jìn)一步增厚。公司目前估值較低，PB 為1 倍左右，17 年P(guān)E 約14 倍，我們維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：煤價和化肥化工產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌，新建項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
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