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維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    并購(gòu)凱勝園林落地，獲優(yōu)質(zhì)園林公司資源。凱勝園林具有在全國(guó)范圍內(nèi)承接大量園林項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，具有良好的人員儲(chǔ)備、技術(shù)儲(chǔ)備和市場(chǎng)儲(chǔ)備。本次定增將大股東中國(guó)紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙高管及員工和凱勝園林管理層三方利益綁定，彰顯發(fā)展信心，有望為公司帶來(lái)每年1.3 億元以上的凈利潤(rùn)，同時(shí)定增盈利承諾將保證公司未來(lái)利潤(rùn)；同時(shí)公司獲得園林施工資質(zhì)，新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)確立。
    實(shí)際控制人中國(guó)誠(chéng)通資源豐富，國(guó)企背景為岳陽(yáng)林紙園林業(yè)務(wù)開(kāi)展保駕護(hù)航。
    中國(guó)誠(chéng)通是國(guó)資委全資控股的大型央企集團(tuán)，涉足綜合物流服務(wù)和林漿紙生產(chǎn)開(kāi)發(fā)及利用等六大業(yè)務(wù)，為行業(yè)佼佼者，實(shí)力雄厚。2016 年2 月，誠(chéng)通集團(tuán)被選為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，本次非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)凱勝園林完成后，岳陽(yáng)林紙作為誠(chéng)通集團(tuán)旗下唯一的園林PPP 業(yè)務(wù)平臺(tái)，將在集團(tuán)對(duì)接的林業(yè)以及市政項(xiàng)目中承擔(dān)施工角色，在全集團(tuán)的國(guó)企改革試點(diǎn)過(guò)程中發(fā)揮重要作用。
    PPP 項(xiàng)目春風(fēng)吹來(lái)，特色小鎮(zhèn)“梨花盛開(kāi)”。PPP 項(xiàng)目入庫(kù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2017 年同比增長(zhǎng)一倍，落地率顯著提升。特色小鎮(zhèn)成為PPP 項(xiàng)目新的投資風(fēng)口，預(yù)計(jì)“十三五”期間，特色小鎮(zhèn)基建投資將超萬(wàn)億，空間巨大。凱勝園林作為園林施工領(lǐng)先者，將受益于特色小鎮(zhèn)PPP 項(xiàng)目熱潮。
    我們看好國(guó)企背景給岳陽(yáng)林紙園林PPP 業(yè)務(wù)帶來(lái)的豐富項(xiàng)目資源，傳統(tǒng)造紙主業(yè)回暖致使量?jī)r(jià)齊升，歷史包袱解決接近完成。我們看好并購(gòu)凱勝園林完成后，公司依靠大股東央企背景帶來(lái)的豐富項(xiàng)目資源。通過(guò)定增將大股東中國(guó)紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙與凱勝園林管理層多方利益綁定。內(nèi)外一致共同發(fā)力園林PPP 業(yè)務(wù)新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2017 年和2018 年凈利潤(rùn)分別為3.53 億元和6.08 億元，市盈率為34.8 倍和19.8 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：園林業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期、造紙行情發(fā)生巨大變化