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    ■短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不影響長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯：2017Q1 系通訊、消費(fèi)市場(chǎng)相對(duì)疲軟，國(guó)產(chǎn)手機(jī)出貨量環(huán)比下降，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)成本以及工資提升等因素公司業(yè)績(jī)有所下滑，同時(shí)，由于電感產(chǎn)品屬于基礎(chǔ)元器件，更新迭代速度較慢產(chǎn)品的周期較長(zhǎng)，所以公司非公開發(fā)行項(xiàng)目的投資回報(bào)期較長(zhǎng)。但公司主業(yè)穩(wěn)中有升，近兩年內(nèi)公司新型高精密電感產(chǎn)品將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)主要的業(yè)績(jī)來(lái)源。高端器件鑄造行業(yè)壁壘，公司公告指出，目前公司在片式疊層電感的細(xì)分領(lǐng)域中全球前三，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為日本企業(yè)。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，議價(jià)能力也有望顯著提升。公司實(shí)施“員工持股+股權(quán)激勵(lì)”計(jì)劃，亦凸顯了公司的長(zhǎng)期價(jià)值。
    ■發(fā)力汽車電子領(lǐng)域，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性：相比于消費(fèi)電子用電感，汽車電子用電感毛利率更高，客戶粘性更大，目前公司可提供的汽車電子相關(guān)的產(chǎn)品包括疊層電感、繞線電感、變壓器、LTCC 產(chǎn)品，無(wú)線充電線圈、NFC 天線等，同時(shí)部分產(chǎn)品已通過(guò)汽車電子的認(rèn)證，公司與全球重要汽車技術(shù)供應(yīng)商通力合作，預(yù)計(jì)未來(lái)為公司的營(yíng)收提供較大的想象空間。公司公告指出，未來(lái)五年內(nèi)，公司將立足通訊及消費(fèi)市場(chǎng)，積極拓展汽車電子、新能源、物聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域，聚焦主流大客戶的同時(shí)導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)客戶，助推公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。
    ■收購(gòu)信柏陶瓷，加強(qiáng)陶瓷結(jié)構(gòu)件完善產(chǎn)業(yè)布局：信柏陶瓷多年深耕于陶瓷材料行業(yè)，擁有成熟的陶瓷產(chǎn)線及加工工藝，在產(chǎn)業(yè)鏈上與公司產(chǎn)品構(gòu)成上下游關(guān)系，公司收購(gòu)有利于整合供應(yīng)鏈，同時(shí)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化陶瓷產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。指紋蓋板是公司16 年增長(zhǎng)快速的品種，同時(shí)其他創(chuàng)新陶瓷結(jié)構(gòu)件也是產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)之一，未來(lái)陶瓷類產(chǎn)品將主要應(yīng)用于手機(jī)外殼、智能穿戴等高端消費(fèi)品領(lǐng)域。公司技術(shù)和渠道卡位優(yōu)勢(shì)明顯必將充分受益于這一產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)。
    ■投資建議：鑒于公司行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先地位，我們給予公司買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為22.8 元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收增速分別為28%、27%，29%；凈利潤(rùn)增速分別為30.5%、27.5%，29.1%；每股收益分別為0.62 元，0.79 元，1.02 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：終端市場(chǎng)增速不及預(yù)期、新產(chǎn)品出貨不及預(yù)期