>> 東吳證券-順絡(luò)電子（002138）收入與利潤持續(xù)創(chuàng)新高，“股權(quán)激勵+員工持股”加速公司成長-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜 |
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公司總銷售、總利潤、人均銷售均持續(xù)創(chuàng)歷史新高，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步的增長。單季度來看，2016Q4 公司收入5.08 億元，創(chuàng)歷史單季收入新高。從增量來源來看，公司的陶瓷指紋片快速成長；新型高端電感產(chǎn)品（包括0201 疊層電感、WPN 合金粉功率電感、鐵氧體繞線電感）呈爆發(fā)性增長，已成為公司的主力產(chǎn)品；電子變壓器在消費電子推進迅速，在汽車電子領(lǐng)域也已經(jīng)取得突破。
展望2017 年及未來，公司正在積極推進新型電感、軍工產(chǎn)品、電子變壓器、陶瓷指紋片、陶瓷結(jié)構(gòu)件等新業(yè)務(wù)的應(yīng)用，各個產(chǎn)品線均已取得突破，正逐步貢獻業(yè)績。新型高端電感產(chǎn)品已成為公司的主力產(chǎn)品，今年增長將延續(xù)。電子變壓器不僅僅在消費電子領(lǐng)域給OPPO 等廠商供應(yīng)快充電源用電子變壓器，還切入了汽車領(lǐng)域，給博世供應(yīng)汽車雷達用的電子變壓器，實現(xiàn)了對國外廠商的替代，今年開始逐步起量。在陶瓷材料領(lǐng)域，順絡(luò)電子通過收購信柏陶瓷打造陶瓷材料應(yīng)用平臺，實現(xiàn)了并表，陶瓷指紋片已于去年批量供應(yīng)OPPO 等終端廠商，今年將繼續(xù)快速增長；陶瓷外觀件此前已經(jīng)為華為P7 供應(yīng)了陶瓷后蓋，今年將繼續(xù)為知名廠商的終端產(chǎn)品提供陶瓷外觀件方案，暢享300 多億元的陶瓷外觀件市場。
我們看到，公司的新產(chǎn)品已經(jīng)取得了突破，并開始為公司貢獻收入及利潤，今年將看到一些新品快速放量。
股權(quán)激勵+員工持股，凝聚人心加速新業(yè)務(wù)推進核心管理層股份不斷提升，看好公司未來加速成長。從管理層股權(quán)的變動情況來看，管理層通過恒順通持有順絡(luò)8.84%股權(quán)；董事長受讓第一大股東金倡投資的股份，現(xiàn)持股11.65%。公司于2016年下半年實施了限制性股權(quán)激勵，激勵對象252 人，包括事業(yè)部總經(jīng)理、子公司總經(jīng)理以及其他關(guān)鍵崗位人員。公司又于2017 年3月27 日公布員工持股計劃草案，擬激勵313 人，包括董事長、總裁、常務(wù)副總裁、總工程師等高層8 人，總規(guī)模上限4.939 億元（1:1杠桿），按3 月23 日的收盤價19.00 元/股測算，上限約為2599.47萬股，占總股本約為3.44%，其規(guī)模彰顯出對未來發(fā)展的信心。
我們認為，公司近一年的股權(quán)變動，既實施股權(quán)激勵，又實施員工持股，管理層股權(quán)提升，股權(quán)利益更加清晰，將更好地推動新業(yè)務(wù)向前。
盈利預(yù)測及投資建議
我們看好公司鞏固主業(yè)的基礎(chǔ)上不斷拓展新品。我們預(yù)計2017/2018/2019 年EPS 為0.66/0.87/1.12 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品推進不及預(yù)期。
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