>> 安信證券-順絡(luò)電子(002138)各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，打開成長空間-170327
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰 |
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年初公司加大了對陶瓷產(chǎn)品的投入，陶瓷指紋識別產(chǎn)品快速增長。同時新型高端電感產(chǎn)品，包括0201 疊層電感、WPN 合金粉功率電感、鐵氧體繞線電感均呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。此外公司在核心材料和工藝取得重大突破，汽車電子有實質(zhì)進展。公司秉承“產(chǎn)品多樣性、行業(yè)應(yīng)用多樣性和區(qū)域多樣性”的經(jīng)營策略，從進口替代到在新產(chǎn)品上比肩全球，研發(fā)投入的加大驅(qū)動技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，為公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
■現(xiàn)金收購信柏陶瓷，加強陶瓷結(jié)構(gòu)件完善產(chǎn)業(yè)布局：公司進一步收購信柏陶瓷后成為信柏陶瓷的控股股東，占其總股本82.24%。公司作為智能終端跨周期品種，創(chuàng)新以及產(chǎn)品多樣化布局始終是公司的核心競爭力。信柏陶瓷產(chǎn)品為高性能陶瓷材料及制品，在產(chǎn)業(yè)鏈上與公司產(chǎn)品構(gòu)成上下游關(guān)系，通過控股，進一步整合，彰顯公司做大做強陶瓷結(jié)構(gòu)件的決心，也是公司多樣化戰(zhàn)略布局的重要一步。指紋蓋板是公司16 年增長快速的品種，同時其他創(chuàng)新陶瓷結(jié)構(gòu)件也是產(chǎn)業(yè)鏈趨勢之一，信柏是該產(chǎn)業(yè)鏈有力競爭者，控股后續(xù)有助公司加大對陶瓷結(jié)構(gòu)件的投入，推動公司進一步增長。
■ “員工持股+股權(quán)激勵”計劃，凸顯公司長期價值：公司本次員工持股計劃募集資金總額上限為24,695 萬元，總?cè)藬?shù)不超過313 人，集合信托計劃所能購買和持有的標(biāo)的股份數(shù)量上限約為2,599.47 萬股。
同時，公司實施股權(quán)激勵計劃，本次激勵計劃擬向252 個激勵對象授予限制性股票共計1,500 萬股，占公司總股本2.02%，授予價格為9.13元。公司推“員工持股+股權(quán)激勵”計劃，調(diào)動了員工的積極性和創(chuàng)造性，增強公司凝聚力的同時提升經(jīng)營效率，凸顯公司的長期價值。
■新產(chǎn)品、新市場、新格局：消費端，預(yù)計全網(wǎng)通、通訊、工控、5G、物聯(lián)網(wǎng)以及面板大尺寸趨勢向好下，加上電感新產(chǎn)品放量，公司電感業(yè)務(wù)將持續(xù)高速增長。公司電子變壓器體積小，電源轉(zhuǎn)化率高等，廣泛用于消費電子、汽車、通訊等領(lǐng)域，被更多客戶認(rèn)可，預(yù)期繼續(xù)推動增長。隨著大陸汽車產(chǎn)業(yè)趨勢向好、汽車電子自主化趨勢以及汽車電子滲透率提升，新市場有望推動公司產(chǎn)品線持續(xù)增長
■投資建議：鑒于公司行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先地位，我們給予公司買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價為22.8 元。我們預(yù)計公司2017-2019年營收增速分別為28%、27%，29%；凈利潤增速分別為30.3%、27.7%，29.1%；每股收益分別為0.62 元，0.79 元，1.02 元。
■風(fēng)險提示：終端市場增速不及預(yù)期、新產(chǎn)品出貨不及預(yù)期
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