>> 海通證券-廣信股份(603599)1Q2017業(yè)績大幅增長，定增加碼主業(yè)看好公司持續(xù)發(fā)展-170505
| 上傳日期： |
2017/5/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉威 |
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我們認(rèn)為公司業(yè)績增幅較大主要系主營產(chǎn)品量價齊增所致。
收入增長主要系主營產(chǎn)品量價齊增所致。報告期內(nèi)公司營收增幅較大，一方面源于產(chǎn)品銷量顯著增長，其中除多菌靈原藥銷售5411 噸，同比增長16.13%；草甘膦原藥銷售6083 噸，同比小幅增長2.31%；敵草隆原藥累計銷售1577 噸，同比大幅增長60.67%；僅甲基硫菌靈原藥銷售1535 噸，同比下滑18.13%。另一方面主要產(chǎn)品價格也大幅提升，其中多菌靈和甲基硫菌靈報告期內(nèi)平均售價略有下滑，分別同比降低0.2%和4.53%；與此同時草甘膦受益環(huán)保限產(chǎn)和原材料價格上漲推動，售價較2016 年同期上漲26.74%至2.06 萬元/噸；敵草隆平均售價為2.53 萬元/噸，同比增長23.59%，價格大漲主要因為甘蔗、糖業(yè)及燃料乙醇需求上升，市場逐漸回暖。
化工原材料價格大增，毛利率略有下滑。1Q2017 整個化工板塊產(chǎn)品價格大幅上漲，受此影響公司主要原材料價格較2016 年同期漲幅顯著。其中鄰硝基氯化苯平均售價為5852 元/噸，同比上漲10.62%；甲醇平均售價為2651 元/噸，同比大幅上漲55.06%；甘氨酸和三氯化磷價格也較2016 年有小幅上漲。
公司報告期內(nèi)毛利率為29.65%，較2016 年同期下滑2.63 個百分點，我們判斷進(jìn)入二季度以來大宗化工品價格呈回落趨勢，公司毛利率水平后期有望回升。
定增加碼主業(yè)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。公司公告擬通過非公開發(fā)行股票募集資金不超過13.99 億元，投資建設(shè)6 個項目，包括3000 噸/年吡唑醚菌酯項目、1200 噸/年噁唑菌酮項目、1.5 萬噸/年鄰苯二胺清潔化生產(chǎn)技改項目、24MW 熱電聯(lián)產(chǎn)項目、碼頭工程項目、研發(fā)中心項目。我們認(rèn)為定增項目的實施，一方面能擴(kuò)充公司產(chǎn)品品類，為今后增長提供持續(xù)動力；另一方面通過不斷向上下游擴(kuò)張，打造配套齊全的全產(chǎn)業(yè)鏈，公司將進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢壓縮成本。
盈利預(yù)測。我們看好公司未來發(fā)展趨勢，預(yù)計2017-2019 年公司EPS 分別為0.68 元、0.71 元、0.85 元，給予公司17 年26 倍PE，對應(yīng)公司目標(biāo)價17.68 元，首次覆蓋給予增持評級。
風(fēng)險提示。原材料價格上漲風(fēng)險，后續(xù)需求不足風(fēng)險。
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