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其中阿里作為主要渠道實現(xiàn)12.9 億元（同比增56.6%），京東渠道實現(xiàn)5.22 億元（去年同期2.67 億元），唯品會以及新增社交電商拼多多等渠道合計實現(xiàn)GMV 約8600 萬元。
    卡帝樂多渠道鋪開，期待阿里渠道放量
    1Q17 南極人品牌GMV 16.96 億元，同比增長54.3%，其中阿里、京東、唯品會三個渠道的銷售額增速分為47%、61%、115%，新增拼多多渠道單季度實現(xiàn)4053 萬元，渠道和品類擴張戰(zhàn)略順利推進。去年7 月底收購的卡帝樂鱷魚，是南極人之外最重要的品牌，1Q17 電商渠道實現(xiàn)GMV1.75 億元，在阿里、京東、唯品會分別實現(xiàn)0.8、0.68、0.25 億元。和南極人相比，卡帝樂天貓店鋪數(shù)量受平臺限制，其阿里和京東銷售額相當(dāng)（卡帝樂箱包皮具男裝的品類定位也更匹配京東用戶群體）。
    應(yīng)收管控成效顯著，中報業(yè)績預(yù)告增長40%-78%
    1Q17 毛利率較去年同期增加6.9pp（商品銷售業(yè)務(wù)基本忽略不計），費用率降低0.7pp，凈利率微降1.1pp。1Q17GMV 與收入大幅增長，應(yīng)收賬款不增反降，體現(xiàn)了公司對于應(yīng)收管控的加強；應(yīng)收保理款新增1.95 億元。公司中報預(yù)告業(yè)績增長40-78%，我們預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.33、0.48和0.65 元，現(xiàn)價對應(yīng)17 年動態(tài)估值為35XPE。若考慮定增收購時間互聯(lián)完成，則17 年動態(tài)估值約30XPE，繼續(xù)維持買入評級！
    風(fēng)險提示：新品牌及IP 融合效果；時間互聯(lián)收購進程低于預(yù)期。