>> 申萬宏源-洪濤股份(002325)第三期限制性股票完成授予,發(fā)展開啟新篇章-170510
| 上傳日期： |
2017/5/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李楊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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職業(yè)教育整合效果顯現(xiàn)，跨考教育完成對賭，學爾森蓄勢待發(fā)。2016 年公司職業(yè)教育收入規(guī)模同比增長132.7%，毛利率水平同比提升3.44 個百分點至70.59%；并表子公司中，跨考教育16 年實現(xiàn)凈利潤4627 萬元（承諾凈利潤4600 萬），公司經(jīng)濟金融直播及會計專碩直播等直播類業(yè)務模式取得突破，KTS 教學管理系統(tǒng)3.0 版上線，分校產(chǎn)品標準化及運營水平進一步提升；學爾森16 年實現(xiàn)凈利潤-4558 萬（承諾凈利潤4000 萬元），主要是由于一些證書考試推遲或暫停營收受到影響，除此之外公司進行了一系列的組織架構優(yōu)化，成本費用支出增加，2017 年隨著注冊安全師、注冊監(jiān)理師等一批執(zhí)業(yè)證書考試陸續(xù)恢復，疊加公司網(wǎng)校學習平臺和直播學習平臺降本增效顯著，新開拓精品產(chǎn)品課程受歡迎程度提升，將有利于業(yè)績修復。
職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)持續(xù)布局，擴大完善職業(yè)教育版圖。公司于2015 年底設立前海洪濤教育作為發(fā)展職業(yè)教育的重要平臺，2016 年主要推動以下方面工作擴大完善職業(yè)教育版圖：1）招募具有豐富教育產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的外部人才；2）制定職業(yè)教育長遠發(fā)展規(guī)劃；3）對現(xiàn)有子公司業(yè)務的發(fā)展進行指導，明確跨考教育作為考研領域領導者的戰(zhàn)略定位；在國家延后部分職業(yè)證書考試的窗口期，積極推動學爾森長遠布局做大做強；4）儲備優(yōu)質項目，加快資本對職業(yè)教育業(yè)務支持的步伐。公司在確定職業(yè)教育第二主業(yè)后，經(jīng)過兩年多的布局，在人員配置、場地規(guī)劃、資金支持等方面目前已出具規(guī)模，隨著協(xié)同效應的產(chǎn)生，17 年有望逐漸步入收獲期。
裝飾業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，訂單新簽和質量雙升。2016 年末，公司在手未完工訂單29.66 億元，2017Q1 新簽合同達到11.01 億元，訂單數(shù)量明顯提升的同時訂單質量也獲得提升，文化類、綜合性項目占比增加，公司在高端細分市場的龍頭地位得到了進一步穩(wěn)固，目前公司在手訂單超過33 億，訂單收入比1.15，為未來業(yè)績形成支撐。
公司第三期限制性股票授予完成，員工動力充足，17 年開始進入發(fā)展新階段，隨著地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)和行業(yè)集中度提升，以及公司大客戶戰(zhàn)略發(fā)揮效應，裝飾主業(yè)規(guī)模有望加速提升。職業(yè)教育方面，公司拓展已有初步成果，未來將從內(nèi)生外延兩方面加快職業(yè)教育發(fā)展，值得期待。
下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級：考慮公司教育業(yè)務仍在整合培育期，費用投入較高，下調(diào)盈利預測，預計公司17 年-19 年凈利潤為2.35 億/3.23 億/4.33 億（原預計17-18 年5.4億/6.75 億），增速分別為80%/37%/34%；對應PE 分別為33X/24X/18X，維持增持評級
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