>> 廣證恒生-洪濤股份（002325）高管增持彰顯信心，雙擎驅(qū)動業(yè)績增長-170514
| 上傳日期： |
2017/5/15 |
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強烈推薦 |
作者： |
李亞軍 |
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公司受益于裝飾主業(yè)17 年Q1 新增11 億元訂單的補充以及教育板塊恢復(fù)正常運營+互聯(lián)網(wǎng)升級完成，17 年Q1 營收環(huán)比增長256%，歸母凈利潤環(huán)比增長164%，兩者均遠(yuǎn)高于公司前五年Q1營收及利潤環(huán)比增速的平均值37%及24%，業(yè)績呈現(xiàn)拐點增長。大股東6278 萬元增持公司股份，并承諾12 個月不減持，彰顯對公司發(fā)展前景的信心以及價值的認(rèn)可。
建筑裝飾行業(yè)迎“存量+增量”發(fā)展時代，公司內(nèi)部改革優(yōu)化推動發(fā)展。
建筑裝飾行業(yè)在經(jīng)歷了新開發(fā)建筑裝飾的“黃金十年”后，如今已迎來存量翻修+新增建筑裝修的“白金十年”?！吨袊ㄖb飾藍(lán)皮書》預(yù)計2016-2020 年建筑裝飾總產(chǎn)值增速將高于GDP 增速并保持6.5%增速增長。文化、醫(yī)療、體育、酒店以及交通等細(xì)分領(lǐng)域需求穩(wěn)定，預(yù)計至2020 年建筑裝飾總需求將達到5.49 萬元。公司未來將以改革為著力點，提升管理水平，推動營銷和工程雙增長。公司將通過完善組織架構(gòu)以提升公司管理運營的效率和項目經(jīng)濟效益，縮短工程周期提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，同時不斷優(yōu)化公司運營模式以拓寬業(yè)務(wù)渠道促進營銷工作全面發(fā)展和保證重大項目管理運營的科學(xué)性。受益于行業(yè)的回暖及公司內(nèi)部管理的不斷優(yōu)化，公司未完成訂單/2016 營收的比例由2016Q4 的102%增長到2017Q1 的113%，訂單儲備保障公司后續(xù)成長。
教育板塊：統(tǒng)籌布局洪濤職業(yè)教育資源，現(xiàn)金充裕外延整合有望加快：公司旗下?lián)碛薪逃Y產(chǎn)包括跨考、學(xué)爾森、金英杰、中裝新網(wǎng)等，分別布局于考研、建筑職業(yè)考試、醫(yī)護司法教育及建筑設(shè)計等剛需領(lǐng)域。
全資子公司前海洪濤教育是專注于公司教育板塊戰(zhàn)略運營及外延拓展的平臺，其有效地指導(dǎo)了跨考教育線上轉(zhuǎn)型升級項目以及學(xué)爾森沿著大建工領(lǐng)域發(fā)展的方向戰(zhàn)略。目前公司可轉(zhuǎn)債資金到位，公司賬上現(xiàn)金充裕，前海洪濤有望在戰(zhàn)略框架下加快外延整合推進，統(tǒng)籌推動公司教育板塊內(nèi)生+外延發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值：考慮公司裝飾業(yè)務(wù)迎來拐點，訂單充裕度提升，教育板塊政策影響逐漸消化有望迎來業(yè)績復(fù)蘇增長，公司賬上現(xiàn)金充裕，后續(xù)有望持續(xù)推進優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn)布局，大股東增持更彰顯公司發(fā)展信心。我們預(yù)計公司17-19 年歸母凈利潤2.29、2.72、3.31 億元，攤薄EPS 為0.19、0.23、0.28 元，對應(yīng)當(dāng)前股價34、29、24 倍PE，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：建筑裝飾行業(yè)市場不景氣、教育并購整合不達預(yù)期。
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