>> 方正證券-榮泰健康（603579）主營高速增長，共享按摩椅帶來消費新市場-170515
| 上傳日期： |
2017/5/16 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王永輝 |
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市場成長帶動按摩椅主營業(yè)務(wù)高速增長。公司產(chǎn)品涉及按摩器具全產(chǎn)業(yè)鏈，其中按摩椅是公司主打產(chǎn)品，營收占比接近90%，同時也是國內(nèi)按摩器具第二大出口商。截止至2014 年底，全球按摩器具市場規(guī)模逼近100 億美元，國內(nèi)市場規(guī)模達到86.8 億元，每年均保持超過10%行業(yè)增速，公司按摩椅業(yè)務(wù)營收過去四年GAGR 為46.46%。未來隨著歐美消費者認可度的不斷提高與國內(nèi)健康意識、消費觀念的提升，公司有望進一步享受行業(yè)增長紅利，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)高速增長。
摩摩噠帶頭吹起共享風(fēng)，搶占銷量與服務(wù)增量新市場。共享按摩椅是利用等候場景的碎片化時間提供按摩服務(wù)，其將按摩椅使用場景擴充至影院、酒店、機場等。摩摩噠作為共享按摩椅發(fā)起企業(yè)，通過與萬達等公司合作搶占優(yōu)質(zhì)市場，截止至2017年Q1 摩摩噠鋪椅量達到15000 臺。共享按摩椅一方面帶動產(chǎn)品銷量，另一方面通過與場地方共享服務(wù)費實現(xiàn)盈利，2017 年Q1摩摩噠實現(xiàn)營收3300 萬元，凈利潤達到700 萬元，盈利能力喜人。從共享按摩椅帶來的增量市場空間來看，我們按照較為保守的假設(shè)數(shù)據(jù)預(yù)測（20 萬臺規(guī)模，均價5000 元來測算），新增增量按摩椅市場就達到10 億規(guī)模，同時，服務(wù)市場每年規(guī)模也將達到40 億左右。
募投項目投放解決產(chǎn)能桎梏，保障公司成長。公司長期受制于產(chǎn)能不足，按摩椅產(chǎn)能利用率長期保持在100%，2016 年雖將部分按摩小電器產(chǎn)能轉(zhuǎn)為按摩椅產(chǎn)能，但仍顯不足。此次募投新增15.5 萬臺按摩椅與43 萬臺按摩小電器產(chǎn)能，未來隨著產(chǎn)能釋放，將極大解決公司產(chǎn)能桎梏，保障公司成長。
股價催化劑：共享按摩椅推廣順利，產(chǎn)能提前投放；首次覆蓋給予“強烈推薦”評級：我們看好公司搶占共享按摩椅增量市場。預(yù)計公司17-18 年歸母凈利潤分別為2.75/3.72 億元，對應(yīng)為EPS3.93/5.31 元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：按摩椅行業(yè)需求放緩，共享按摩椅推廣受阻
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