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博納影業(yè)旗下新增影院將加盟萬達(dá)院線，已開業(yè)影院在原加盟協(xié)議有效期滿后加盟萬達(dá)院線。目前博納影業(yè)已在大中城市擁有超過40 家影院，且多為具備選址與經(jīng)營優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)影城。萬達(dá)院線繼吸納CGV 旗下優(yōu)質(zhì)影城加盟后，吸納博納影院加盟，加速與國內(nèi)優(yōu)質(zhì)影城的深度合作，進(jìn)入快速擴(kuò)張新階段。
    2.博納旗下全部銀幕將由萬達(dá)傳媒代理映前廣告，萬達(dá)傳媒影院廣告迎爆發(fā)。新建博納影院映前廣告直接與萬達(dá)傳媒簽署代理協(xié)議，已開業(yè)及并購影院在原影院廣告期滿后與萬達(dá)傳媒簽署協(xié)議。截至2017 年上半年，博納影業(yè)擁有338 塊銀幕，且計(jì)劃5 年內(nèi)銀幕數(shù)擴(kuò)張至1000 塊以上。萬達(dá)傳媒繼代理自有銀幕、萬達(dá)集團(tuán)商業(yè)廣告媒體資源、CGV 與博納影業(yè)銀幕之后，預(yù)計(jì)將快速開拓優(yōu)質(zhì)媒體資源，廣告營銷盈利空間持續(xù)打開。
    3.通過增資擴(kuò)股投資博納，大力整合制片資源推動(dòng)內(nèi)容布局。公司將投入3億人民幣增資博納，取得1.875%股權(quán)，并與博納影業(yè)互相開放擬主控主投影片投資。2016 年，博納影業(yè)出品《湄公河行動(dòng)》、《澳門風(fēng)云3》等影片，制片規(guī)模居國內(nèi)前三；2017 年出品影片包括《乘風(fēng)破浪》、《拆彈專家》、《建軍大業(yè)》等，持續(xù)夯實(shí)制片龍頭地位。萬達(dá)影視為2015 年國內(nèi)份額第一的民營制片方；本次強(qiáng)強(qiáng)合作推動(dòng)國內(nèi)制片資源的重大整合，萬達(dá)院線內(nèi)容布局實(shí)現(xiàn)重大突破。博納影業(yè)已于5 月進(jìn)入上市輔導(dǎo)，A 輪估值達(dá)160 億元；萬達(dá)院線本次投資也具備良好的財(cái)務(wù)收益空間。
    4.電影產(chǎn)業(yè)升級階段，公司加速橫向及縱向資源整合，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展走向精細(xì)化增長模式；公司戰(zhàn)略前瞻、渠道領(lǐng)先、高效經(jīng)營的優(yōu)勢在電影產(chǎn)業(yè)經(jīng)營壁壘提升階段得以放大，迎接份額擴(kuò)張且商業(yè)模式升級的成長前景。
    ◆投資建議：
    預(yù)測 2016-2018 年EPS 分別為1.53、1.93、2.38 元?？春霉驹陔娪爱a(chǎn)業(yè)經(jīng)營壁壘提升階段，持續(xù)橫向與縱向整合優(yōu)質(zhì)資源，擴(kuò)張份額并升級商業(yè)模式的前景；當(dāng)前股價(jià)估值合理，維持“買入”推薦。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：票房增速放緩，政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇、并購整合風(fēng)險(xiǎn)等。