>> 太平洋證券-雙匯發(fā)展（000895）動態(tài)點評：成本下行新品迭出，全年業(yè)績前景可期-170516
| 上傳日期： |
2017/5/17 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃付生，王學謙 |
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因此，公司對全年業(yè)績的預期沒有變化，預計屠宰量能夠實現(xiàn)兩位數(shù)增長，肉制品能保持一定幅度的增長，利潤能夠保持增長。
四月份情況目前看沒有大的異常。后續(xù)業(yè)績變化情況將受豬價下降程度的影響，有待觀察?？傮w上豬價下降對雙匯有利。
屠宰量增加較快，未來有望快速增長
近期屠宰量增加較快。公司認為現(xiàn)在屠宰業(yè)務高速發(fā)展所需的各方面條件具備，時機已經(jīng)成熟，未來發(fā)展空間很大，希望屠宰業(yè)務能夠保持高速增長。今年開始加強對生鮮事業(yè)部的業(yè)績要求，原則上要保持兩位數(shù)增長。雙匯已經(jīng)完成全國的產(chǎn)能布局，有充裕的產(chǎn)能應對屠宰屠宰量的增長。
成本變動前高后低，豬價走勢即將明朗
因為有前期庫存原料成本的影響，公司的成本變化存在一定時滯，預計 17 年全年公司成本會呈現(xiàn)前高后低走勢，成本逐步會下降。下半年成本的下降幅度情況要視豬肉雞肉價格下降幅度而定。正常情況下，豬肉價格下降，雙匯會量利雙收，
今年全年的生豬價格走勢近期逐漸清晰，五、六月份之后，全年的豬價走勢將會明朗化。預計到明年豬價總體上將會保持下降趨勢。
現(xiàn)在養(yǎng)殖業(yè)中散戶的比例已經(jīng)下降，規(guī)模養(yǎng)殖場的比例在上升，養(yǎng)殖水平有所提升。而且目前養(yǎng)殖戶仍有利潤空間，價格仍可下調。這些因素都有助于豬價持續(xù)下行。
面向六個方向，大力開發(fā)新品
一是穩(wěn)高溫，保持高溫產(chǎn)品適度增長。高溫產(chǎn)品將會淘汰一些普通產(chǎn)品，中高檔改進型高溫品的發(fā)展會對原有普通產(chǎn)品形成一定的替代。新開發(fā)產(chǎn)品不會對原有產(chǎn)品造成沖擊。
近期公司會推出若干種技術含量比較高的產(chǎn)品，公司希望其能出現(xiàn)有爆款產(chǎn)品。這幾個產(chǎn)品屬于高溫產(chǎn)品，可以常溫流通，技術含量較高，研制競品的門檻較高。
二是上低溫，大力發(fā)展美式、西式產(chǎn)品。國外市場的發(fā)展過程已經(jīng)證明，低溫產(chǎn)品是發(fā)展趨勢。目前在上海，低溫產(chǎn)品已經(jīng)超過高溫產(chǎn)品。但是低溫產(chǎn)品的發(fā)展需要冷鏈支持，會有個過程。
目前公司的美式產(chǎn)品推廣不久，品牌還需要培養(yǎng)，消費者接受這些產(chǎn)品也需要時間。但是美國市場的發(fā)展歷程已經(jīng)證明了市場規(guī)律，美式產(chǎn)品的發(fā)展方向是明確的。
三是發(fā)展中式產(chǎn)品。中式產(chǎn)品包括常規(guī)的豬蹄、雞翅、梅菜扣肉等。也在逐步著手向鹵味制品方向發(fā)展。
四是休閑化，推出各種小包裝產(chǎn)品，滿足各種休閑消費場景的需求。五是肉蛋奶菜糧結合，即將推出新產(chǎn)品。六是發(fā)展調理食材。
技術中心貼近市場，針對性開發(fā)新品技術中心調整后，在四川、廣東、京滬等地設立了多個技術中心。
這些技術貼近當?shù)厥袌?，有利于熟悉當?shù)厍闆r，有助于推出適合區(qū)域市場的產(chǎn)品
公司成立了專門機構，全國設立多個辦事處，專攻電商、休閑和餐飲渠道。與技術中心攜手，有準對性的為新渠道開發(fā)專門產(chǎn)品。
盈利預測與評級：
屠宰量快速回升和豬價持續(xù)下行，對公司肉制品盈利增長極為有利。肉制品業(yè)務貢獻了公司的大部分毛利，其盈利回升無疑將大幅度改善公司的盈利狀況。
近幾年，公司低溫肉制品比重不斷提高，結合不斷推出新品，公司的產(chǎn)品結構日益改善。加之公司在新渠道新營銷模式方面積極探索。
公司將進入業(yè)績上行區(qū)間。我們看好公司的變化。
我們預計公司 2017-18 年營業(yè)收入同比增速為 8%、7%，凈利潤同比增速 16%、15%，對應 EPS 為 1.55、1.79。當前公司估值低，分紅高，外部環(huán)境改善，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”評級，目標價 28 元。
風險提示：
市場競爭加劇，成本上升，食品安全問題。
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