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解鎖條件為以2016 年公司營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，2017、2018、2019 年收入增長(zhǎng)率分別為12%、24%、36%。
    職業(yè)教育堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，跨考教育完成對(duì)賭
    16 年公司職業(yè)教育收入同比增長(zhǎng)132.78%，占總營(yíng)收比重為9.6%。16年，跨考教育完成業(yè)績(jī)對(duì)賭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.77 億元，凈利潤(rùn)4627.52 萬(wàn)元；學(xué)爾森實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.05 億元，凈利潤(rùn)-4558.58 萬(wàn)元，未能完成業(yè)績(jī)對(duì)賭。
    裝飾主業(yè)訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)，訂單結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定
    一季度公司新簽訂單約為11 億元，占16 年底在手訂單的37%；截至一季度，公司在手訂單為33 億，占16 年?duì)I收的14.7%，訂單增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。
    投資建議
    近期公司實(shí)際控制人增持彰顯信心，且第三期限制性股票授予完成，進(jìn)一步綁定員工利益，今年公司發(fā)展速度有望加快。目前公司裝飾訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持在高端市場(chǎng)的領(lǐng)先地位；職業(yè)教育業(yè)務(wù)同時(shí)發(fā)力，跨考教育完成對(duì)賭，學(xué)爾森調(diào)整也十分順利。綜上，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.18、0.23、0.27 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    教育業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；投資加速下行影響裝飾主業(yè)增長(zhǎng)。