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未來(lái)有望不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，開(kāi)拓上游內(nèi)容業(yè)務(wù)。集團(tuán)層面，已有相關(guān)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的布局，如萬(wàn)達(dá)影視等。目前上市公司層面已形成電影放映、電影廣告?zhèn)髅?、電影整合營(yíng)銷(xiāo)、電影衍生品銷(xiāo)售、線上直播平臺(tái)等多元化業(yè)務(wù)板塊。非票房收入占比2016 年達(dá)34%，“電影生活生態(tài)圈” 已初步形成，未來(lái)將不斷拓展。未來(lái)公司將建成院線終端平臺(tái)、傳媒營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)、影視IP 平臺(tái)、線上業(yè)務(wù)平臺(tái)、影游互動(dòng)平臺(tái)五大業(yè)務(wù)平臺(tái)。
    2、非票房收入預(yù)期持續(xù)高增長(zhǎng)
    非票房收入主要包含商品銷(xiāo)售收入，廣告收入、影片投資和宣傳推廣收入等，毛利率顯著高于票房業(yè)務(wù)。隨著與萬(wàn)達(dá)院線線上線下業(yè)務(wù)整合，2017 年將進(jìn)一步貢獻(xiàn)非票房業(yè)績(jī)，看好該業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。
    3、加快影城擴(kuò)展速度，收購(gòu)整合效果良好
    公司一方面加快自有影城建設(shè)，同時(shí)加大并購(gòu)力度，不斷增加影城數(shù)量；另一方面，積極與知名商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商開(kāi)展戰(zhàn)略合作，大幅增加項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。公司加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的業(yè)務(wù)整合、財(cái)務(wù)管理，澳洲Hoyts 公司、影時(shí)尚（現(xiàn)屬萬(wàn)達(dá)傳媒）收入、利潤(rùn)均已實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，體現(xiàn)了良好整合效果。
    4、“會(huì)員+”戰(zhàn)略取得實(shí)效
    2016 年萬(wàn)達(dá)院線會(huì)員數(shù)破8000 萬(wàn)，圍繞“會(huì)員+”戰(zhàn)略，布局娛樂(lè)場(chǎng)景；通過(guò)構(gòu)建多屏互動(dòng)、影游聯(lián)動(dòng)的營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)、VR 體驗(yàn)、多元娛樂(lè)體驗(yàn)、搭建游戲線下分發(fā)平臺(tái)等方式；通過(guò)娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式，圍繞影城建立場(chǎng)景消費(fèi)平臺(tái)。
    5、盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017-18 年歸母凈利潤(rùn)分別為17.7 億和20.9 億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別37 倍/31 倍。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，萬(wàn)達(dá)院線作為線下娛樂(lè)消費(fèi)體驗(yàn)場(chǎng)所的巨大價(jià)值將進(jìn)一步發(fā)揮。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電影票房增速放緩，非票房業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低預(yù)期等。