>> 申萬宏源-萬達院線(002739)與博納影業(yè)戰(zhàn)略合作,發(fā)展加盟持續(xù)提高院線市占率-170516
| 上傳日期： |
2017/5/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周建華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
未來博納旗下影城加盟萬達院線，實現(xiàn)強強聯(lián)合。博納影業(yè)主要業(yè)務包括影視制作、發(fā)行、影院投資、廣告營銷、藝人經(jīng)紀。根據(jù)公告，自協(xié)議生效之日起，博納影業(yè)旗下新增博納影院（包括新建及收購影院）加盟萬達院線，博納影業(yè)旗下所有已開業(yè)的博納影院，在原加盟協(xié)議有效期屆滿后，加盟萬達院線。根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，博納影業(yè)下屬影院39 家，2016 年累計票房6.39 億，市占率1.4%，排名第十；2017 年年初至5 月15 日總票房3.08億，市占率1.5%，排名升至第九。博納和萬達均屬于電影行業(yè)領頭企業(yè)，強強合作將促進上市公司在院線、廣告業(yè)務的發(fā)展。
以加盟方式提升市占率，持續(xù)受益行業(yè)整合趨勢。根據(jù)公司公告，截止2017 年4 月30 日，公司擁有已開業(yè)影院416 家，3654 塊銀幕。2017 年1-4 月累計票房30.8 億元（含海外票房收入），同比增長13.1%，表現(xiàn)好于全國票房3.6%的增速。根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，2017 年初至5 月15 日，公司國內票房市場份額由2016 年的13.4%提升至14.2%，市占率穩(wěn)步提升。公司絕大多數(shù)影城為資產(chǎn)聯(lián)結型自主經(jīng)營，此次簽訂合作協(xié)議是公司首次與大型影投合作，以加盟形式拓展院線。根據(jù)博納影業(yè)官網(wǎng)信息，博納有2 家影院計劃于2017 年6 月開業(yè)，屆時影院數(shù)達到41 家，銀幕數(shù)達338 張，其中包括16 張中國巨幕和 5 張 IMAX 巨幕。未來五年內，博納旗下運營的影院在全國將增建至百余家，共計超過1000 張銀幕，IMAX 銀幕增加到35 張，進一步提升萬達院線市場份額。
持續(xù)整合廣告、影片投資等產(chǎn)業(yè)鏈資源。我們前期深度報告預計2017 年國內廣告營銷業(yè)務收入增速超50%，公司持續(xù)整合萬達集團和第三方影投資源，圍繞平臺、會員、場景形成廣告生態(tài)。未來博納影業(yè)交由公司代理影院映前廣告，形成營銷業(yè)務新增量。影片投資方面，公司關聯(lián)方與博納影業(yè)互相開放未來擬主控投拍的影片，相互參與投資對方主控投拍的電影，進一步完善電影生態(tài)圈布局。未來公司將加強影視制作、發(fā)行、影院聯(lián)動等產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)態(tài)融合。
維持盈利預測和“增持”評級。公司持續(xù)受益國內院線行業(yè)整合趨勢，與博納等業(yè)內領先企業(yè)聯(lián)手打造集制作、發(fā)行、院線、營銷、衍生品、影游互動為一體的影視生態(tài)圈。我們維持公司2017-2019 歸母凈利潤17.89 億、23.25 億、29.11 億元的盈利預測，對應EPS分別為1.52/1.98/2.48 元，對應2017-19 年PE 分別為36/27/22 倍，維持“增持”評級。
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