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消費(fèi)升級(jí)背景下公司ASP逐年提升（年均+5%），玻璃產(chǎn)品價(jià)量提升，預(yù)期未來維持穩(wěn)健增速。
    行業(yè)千億市場(chǎng)空間，福耀市占率仍有望提升
    我們測(cè)算全球玻璃市場(chǎng)2016年規(guī)模超過1000億，2016年福耀汽車玻璃全球市占率22.59%，其中中國(guó)市占率60%，美國(guó)市占率16%，歐洲市占率9%。我們認(rèn)為，福耀作為玻璃行業(yè)龍頭，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局穩(wěn)固下，在美國(guó)、歐洲地區(qū)市場(chǎng)占有率仍有較大提升空間，公司在全球市場(chǎng)份額有望穩(wěn)步提升。
    國(guó)內(nèi)產(chǎn)能穩(wěn)增，海外工廠進(jìn)入收獲
    國(guó)內(nèi)：當(dāng)前已建汽車玻璃產(chǎn)能約3000萬套，未來提升空間約30%；已建浮法玻璃產(chǎn)能約96萬噸，未來提升空間約47%。17年新增蘇州汽車玻璃（400萬套）和本溪浮法玻璃（45萬噸）兩大基地（在建中）。美國(guó)：16年下半年公司1）550萬套汽車玻璃產(chǎn)能竣工（規(guī)劃新增空間+80%，達(dá)產(chǎn)新增空間200%）；2）26萬端浮法玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)，可完全滿足550萬套汽車玻璃自配。17年新增德國(guó)海德堡包邊和俄羅斯浮法玻璃（45萬噸）兩大工廠規(guī)劃。我們認(rèn)為，公司海外建廠式擴(kuò)張戰(zhàn)略已初步成型，并進(jìn)入收獲階段，期待未來產(chǎn)銷爬坡。
    智能化、消費(fèi)升級(jí)下產(chǎn)品價(jià)量齊升
    智能化、消費(fèi)升級(jí)背景下汽車玻璃單車使用量（天窗+前檔）和單車價(jià)格（HUD、Low-E）提升。目前福耀擁有安全型、低碳型、集成型三大類玻璃產(chǎn)品，新產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)外客戶擴(kuò)展情況樂觀。我們認(rèn)為，隨著天窗玻璃滲透率提升、HUD等高附加值產(chǎn)品提高汽車玻璃單價(jià)，未來公司產(chǎn)品有望維持價(jià)量齊升的趨勢(shì)。
    高分紅+穩(wěn)健增長(zhǎng)，給予增持評(píng)級(jí)
    公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，是具備較高安全邊際的汽車零部件藍(lán)籌（分紅率長(zhǎng)年維持60%以上），我們預(yù)計(jì)17/18/19年EPS分別為1.43/1.64/1.89元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別是15.9/13.8/12.0x。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。