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    受環(huán)保因素影響，石墨電極企業(yè)有心無(wú)力復(fù)產(chǎn)困難。今年以來(lái)石墨電極價(jià)格雖然大幅上漲，但河南、山東等中小企業(yè)都受到環(huán)保因素影響生產(chǎn)受到限制難以滿負(fù)荷生產(chǎn)，截止目前，河南部分地區(qū)石墨電極部分企業(yè)仍處于限產(chǎn)20%，山東地區(qū)石墨電極部分企業(yè)限產(chǎn)30%，近日環(huán)保組進(jìn)駐山西，山西部分企業(yè)也有減產(chǎn)現(xiàn)象。而環(huán)保組下月可能將進(jìn)駐吉林，對(duì)吉林企業(yè)可能也將造成影響。如河南紅旗渠電炭石墨電極目前再次陷入停產(chǎn)，企業(yè)年產(chǎn)能5 萬(wàn)噸，自2016 年9 月17 日起由于環(huán)保原因而停工，直至2017 年4 月20 日開(kāi)始送電，4 月底才開(kāi)始開(kāi)工生產(chǎn)。而目前開(kāi)工不到半個(gè)月，5 月17 日企業(yè)又進(jìn)入停產(chǎn)狀態(tài)，說(shuō)明企業(yè)復(fù)產(chǎn)之路并不容易。
    供給增量有限，供應(yīng)持續(xù)緊張。需求端隨著螺紋鋼價(jià)格上漲，電爐煉鋼效益更加顯著，行業(yè)內(nèi)中頻爐轉(zhuǎn)電爐積極性提升。隨著電爐產(chǎn)能釋放，超高功率石墨電極需求量劇增，預(yù)計(jì)今年新增量5 萬(wàn)噸以上，明年繼續(xù)新增3 萬(wàn)噸以上。供應(yīng)端去年行業(yè)就短缺5 萬(wàn)噸以上（國(guó)內(nèi)2016 年庫(kù)存去化一個(gè)月以上）。今年市場(chǎng)短缺量在8 萬(wàn)噸以上。供應(yīng)端由于環(huán)保和原材料限制，復(fù)產(chǎn)量杯水車薪。行業(yè)緊缺程度劇增。5 月份沙鋼領(lǐng)導(dǎo)拜訪方大炭素求保證石墨電極供應(yīng)，管中窺豹，可見(jiàn)行業(yè)供應(yīng)的緊張程度。破產(chǎn)也是行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能急劇下降的原因，近三年國(guó)外產(chǎn)能關(guān)閉20 萬(wàn)噸以上，國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)超過(guò)30 萬(wàn)噸僵尸產(chǎn)能（常年無(wú)產(chǎn)量）。當(dāng)前國(guó)外總產(chǎn)能94 萬(wàn)噸左右，國(guó)內(nèi)實(shí)際有效產(chǎn)能50 萬(wàn)噸左右。今年需求量大約149 萬(wàn)噸。再考慮到環(huán)保減產(chǎn)和原材料影響，今年出現(xiàn)大供應(yīng)缺口已成定局，我們判斷石墨電極價(jià)格將繼續(xù)上漲，漲幅很有可能繼續(xù)超預(yù)期。
    石墨電極價(jià)格上漲屢超預(yù)期，方大炭素將持續(xù)受益。近兩日吉林炭素廠繼續(xù)上調(diào)價(jià)格5000 元左右。丹東鑫興炭素有限公司大幅上調(diào)報(bào)價(jià)。丹東公司上調(diào)后的超高功率石墨電極價(jià)格在45000-60000 元之間，超越2008 年最高價(jià)（當(dāng)年最高40000 元左右）。方大炭素近期石墨電極報(bào)價(jià)，普通功率石墨電極報(bào)價(jià)18000-25000 元/噸；高功率石墨電極報(bào)價(jià)24000-32000 元/噸；超高功率石墨電極報(bào)價(jià)30000-40000 元/噸。按照當(dāng)前公司均價(jià)測(cè)算，公司年化盈利達(dá)到15 億元，當(dāng)前市值171 億元，對(duì)應(yīng)市盈率11 倍，在當(dāng)前基礎(chǔ)上漲再上漲一萬(wàn)元，方大炭素年化盈利能力24 億元，對(duì)應(yīng)市盈率7 倍，公司股票將有一倍上漲空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，企業(yè)大面積復(fù)產(chǎn)。