>> 申萬宏源-樂普醫(yī)療(300003)四位一體布局持續(xù)完善，器械龍頭價值顯著低估-170522
| 上傳日期： |
2017/5/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
杜舟 |
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近日推進(jìn)了北京恩濟(jì)和生物的收購，新發(fā)布了胰島素?zé)o針注射器，與市場的交流也更加充分，整體戰(zhàn)略布局進(jìn)展順利。
心血管產(chǎn)品價格穩(wěn)定，新產(chǎn)品持續(xù)迭代增長。器械板塊作為公司競爭力最強(qiáng)的板塊，支架系統(tǒng)持續(xù)快速增長，Nano 支架貢獻(xiàn)了核心增量，整體支架價格預(yù)計(jì)不會下降，未來幾年增長可持續(xù)，Neovas 完全可降解支架預(yù)計(jì)明年獲批，按到2020 年完全可降解支架僅替代15%傳統(tǒng)支架的保守口徑計(jì)算，公司未來每年維持30%-40%的快速增長已經(jīng)有足夠保障，此外去年還獲批了新的雙腔起搏器、肝纖維化檢測儀、血管造影機(jī)等一系列產(chǎn)品，雙腔起搏器今年重點(diǎn)推廣，明后年將開始貢獻(xiàn)利潤，整體心血管器械產(chǎn)品線和在研產(chǎn)品競爭實(shí)力已經(jīng)是國內(nèi)最強(qiáng)的，我們認(rèn)為2018 年獲批完全可降解支架后有望成為業(yè)績加速增長的拐點(diǎn)。
藥品板塊競爭格局良好，慢病領(lǐng)域和生物藥領(lǐng)域完善布局。藥品板塊近兩年的中標(biāo)情況和內(nèi)部經(jīng)營改善情況可以支持公司藥品業(yè)務(wù)快速增長，新標(biāo)集中在2017 年和2018 年釋放業(yè)績。阿托伐他汀和氯吡格雷的一致性評價也順利推進(jìn)，通過后將進(jìn)一步提高競爭優(yōu)勢；降血糖、降血脂、降血壓三大慢病領(lǐng)域的布局正在逐步完善，配合近期發(fā)布的胰島素?zé)o針注射器，降血糖領(lǐng)域樂普一定也會大有作為。
步入黃金期，優(yōu)質(zhì)生態(tài)型平臺公司，維持買入評級。公司四大業(yè)務(wù)板塊齊發(fā)力，心血管領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈相互協(xié)同，內(nèi)生+外延高速發(fā)展，是A 股為數(shù)不多的業(yè)績高速增長，業(yè)務(wù)模式領(lǐng)先創(chuàng)新的生態(tài)型、平臺型龍頭企業(yè)，2016 年以來公司進(jìn)入嶄新的高速發(fā)展新時期。我們維持2017-2019 年EPS 為0.52 元、0.67 元、0.89 元，同比增長36%、29%、33%，對應(yīng)市盈率39倍、30 倍、23 倍，維持買入評級。
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