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受益于PPP項(xiàng)目占比的持續(xù)提升，公司建筑業(yè)務(wù)毛利率有望持續(xù)改善。從公司16年業(yè)績(jī)來看，受益于PPP項(xiàng)目的部分結(jié)轉(zhuǎn)，建筑業(yè)務(wù)的毛利率已同比上升0.39個(gè)百分點(diǎn)至10.74%。我們預(yù)計(jì)17年P(guān)PP項(xiàng)目營(yíng)收約為350-400億，較16年同比提升3-4倍,在PPP項(xiàng)目占比提升的預(yù)期下，公司建筑業(yè)務(wù)利潤(rùn)率將繼續(xù)改善。 
    "一帶一路"峰會(huì)成功召開，公司海外業(yè)績(jī)彈性十足 
    公司深耕海外市場(chǎng)多年，建筑企業(yè)"一帶一路"龍頭地位穩(wěn)固，海外業(yè)務(wù)有望在政策推進(jìn)下持續(xù)增長(zhǎng)。公司國(guó)際簽約額水平全國(guó)領(lǐng)先，16年新簽國(guó)際工程合同額折合人民幣 705.62 億元，"一帶一路"項(xiàng)目占比過半。目前，公司已在"一帶一路"沿線國(guó)家設(shè)立33個(gè)分支機(jī)構(gòu)，隨著5月"一帶一路"最高規(guī)格峰會(huì)的成功召開，一系列合作協(xié)議陸續(xù)落地，在"一帶一路"項(xiàng)目資金支持出現(xiàn)超預(yù)期的情況下，公司海外項(xiàng)目落地望再大幅提速。 
    再生資源鑄龍頭，技術(shù)突破實(shí)現(xiàn)高附加值 
    公司持續(xù)加碼環(huán)保，主要以再生資源業(yè)務(wù)為主。公司通過合資及收并購等形式，與環(huán)嘉（大連）、湖北興業(yè)、寧波展慈等龍頭再生資源公司合作，逐步完善自身產(chǎn)業(yè)布局。16年公司再生資源營(yíng)收同比翻番，達(dá)136.87億元，已坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)再生資源龍頭地位。17年，公司首批高附加值再生資源精加工生產(chǎn)線將陸續(xù)落地，在營(yíng)收增厚的同時(shí)，業(yè)務(wù)整體利潤(rùn)率有望顯著改善。同時(shí)，考慮到公司的持續(xù)并購擴(kuò)張，及并未計(jì)入毛利的環(huán)保增值稅返還，（可持續(xù)的增值稅返還約為環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)收的1.5%左右），我們預(yù)計(jì)，公司17年再生資源總營(yíng)收有望達(dá)到250-300億元，業(yè)務(wù)盈利將顯著改善。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值 
    公司多元發(fā)展戰(zhàn)略卓有成效，"一帶一路"、PPP領(lǐng)域均居龍頭地位，隨著PPP項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，公司建筑業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)支撐穩(wěn)固。公司還積極拓展環(huán)保領(lǐng)域，收并購動(dòng)作積極，在再生資源領(lǐng)域成為龍頭，并有望通過技術(shù)注入打破行業(yè)桎梏，實(shí)現(xiàn)向高附加值產(chǎn)品端的延伸，完成盈利水平升級(jí)。公司17Q1訂單及業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。我們預(yù)測(cè)，公司 2017-2019年EPS分別為0.93元/股、1.12元/股、1.38元/股，對(duì)應(yīng)的PE為13.00倍、10.73倍、8.72倍，給予"買入"評(píng)級(jí)。