>> 申萬宏源-東方電熱(300217)民用電加熱器景氣回升,切入高成長新領域-170525
| 上傳日期： |
2017/5/25 |
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來源： |
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作者： |
劉遲到，周海晨 |
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2016 年末鋼、鋁和銅價快速上漲，成本提升較快，由于空調領域格力、美的和海爾三家龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈把握強勢話語權，導致公司產(chǎn)品均價下滑，成本上漲壓力難以轉移，毛利率受到影響，2017年一季度公司毛利率為17.37%，同比下降2.5 個百分點，凈利率4.01%,同比下降2.14 個百分點。公司采取應對措施：1）盡可能提前大宗采購，預付款鎖定大宗價格；2）向二線客戶（奧克斯等）上調價格；3）多做毛利高的新品； 4）拓展其他品類，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)拓展至小家電用電加熱器、軌道列車用電加熱器和純電動汽車PTC 電加熱器，雖然目前其余民品類占公司整體業(yè)績比重尚低，但未來成長空間巨大且處于高速發(fā)展期，同時毛利率較高， 將成為公司未來重要的業(yè)績增長來源。
工業(yè)電加熱器與油服業(yè)務有望觸底回升。公司主要布局于多晶硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)，是國內唯一批量生產(chǎn)和應用多晶硅冷氫化用電加熱器的企業(yè)，多晶硅還原爐得到保利協(xié)鑫的認可，2017年 3 月 30 日，子公司瑞吉格泰和上海韻申新能源聯(lián)合中標新疆協(xié)鑫新能源 36 臺還原爐大單，其中瑞吉格泰中標 27 臺還原爐，中標金額 1.04 億元，5 月8 日公司中標保利協(xié)鑫17 臺電加熱器，中標金額為4000 萬元，簽署了《新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司年產(chǎn)10 萬噸多晶硅一期工程電加熱器設備買賣合同》；中海油 2017 年資本支出計劃相比2016 年有較大增幅，公司的海洋油氣處理系統(tǒng)有望呈現(xiàn)上升勢頭。2016 年瑞吉格泰虧損1332 萬元，預計2017 年工業(yè)電加熱和油服有望業(yè)績觸底回收。
并購江蘇九天進入新材料通訊光纜專用鋼塑材料、鋰電池材料領域。2016 年 11 月，公司聯(lián)合子公司瑞吉格泰以現(xiàn)金 3.12 億元，收購及增資入股取得江蘇九天 51%股權。江蘇九天是國內光纜鋼鋁塑外護層配套行業(yè)龍頭，主要客戶包括浙江富通、烽火科技等國內大型光纜集團。鋰電池外殼方面，公司預鍍鎳技術具備高門檻，高端市場不斷拓，該技術已在國外高端動力電池市場得到 100%使用，國內使用比例較低，公司布局領先，主要客戶為沃特瑪和長虹。
盈利預測與投資評級。預計2017-2019 年公司總部凈利潤為1 億、1.3 億和1.5 億，江蘇九天凈利潤為5000 萬、6000 萬和1 億元（公司持有江蘇九天51%股權，后續(xù)公司有優(yōu)先購買其少數(shù)股東權益的協(xié)議），預計2017-2019 年EPS 為0.1、0.13 和0.16 元（此前2017年預測值為0.41 元，新增2018 和2019 年EPS0.13 和0.16 元/股），對應動態(tài)市盈率為37x、29x 和23x，維持“增持”投資評級。
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