>> 東方證券-繼峰股份（603997）大股東參股格拉默，從國內(nèi)配套走向全球配套有望加速-170525
| 上傳日期： |
2017/5/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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GRAMMER 是專業(yè)開發(fā)和生產(chǎn)汽車內(nèi)飾零部件和系統(tǒng)，向高端汽車制造商和汽車系統(tǒng)供應(yīng)商供應(yīng)頭枕、扶手和中控臺系統(tǒng)產(chǎn)品的公司。此次參股GRAMMER 是對2月14 日公告的落實(shí)。對繼峰而言：一是，可以拓展現(xiàn)有產(chǎn)品線。公司主要產(chǎn)品是乘用車座椅的頭枕和扶手，而GRAMMER 產(chǎn)品除了頭枕和扶手外，還有中控臺系統(tǒng)產(chǎn)品，另外GRAMMER 還有非道路車輛（農(nóng)業(yè)及工程車輛、叉車）、卡車、大巴和火車的駕駛員和乘客座椅等產(chǎn)品；二是，可拓展現(xiàn)有產(chǎn)品客戶。因GRAMMER 是德國座椅領(lǐng)先企業(yè)，對公司而言通過戰(zhàn)略合作，可拓寬現(xiàn)有未覆蓋的乘用車客戶。三是，通過戰(zhàn)略合作提升公司產(chǎn)品技術(shù)水平和競爭力。
未來雙方有望成立合資公司，拓寬產(chǎn)品線及配套客戶。2017 年2 月公司和GRAMMER 簽署了備忘錄，建立未來戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在公告中指出：雙方約定會盡快采取所有必要的行動以通過合資的方式完成業(yè)務(wù)合作。未來雙方若成立合資公司，則公司有望通過合資公司進(jìn)一步寬產(chǎn)品線及配套客戶。
公司是國內(nèi)座椅系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商，有望從國內(nèi)配套走向全球配套。公司是國內(nèi)乘用車座椅頭枕的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品客戶幾乎覆蓋主流合資車企，公司通過參股GRAMMER 有望加速進(jìn)入全球配套體系，分享國內(nèi)和國外汽車行業(yè)的增長，其盈利增速有望超越行業(yè)平均增速。
財務(wù)預(yù)測與投資建議：預(yù)測2017-2019 年EPS 為0.53、0.66、0.82 元（原2017-2018 年預(yù)測攤薄后為0.51、0.63 元），參考可比公司估值，給予公司17年35 倍PE，目標(biāo)價18.55 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：頭枕、扶手配套量低于預(yù)期，乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期。
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