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公司本次兩性健康板塊的收購(gòu)與中信資本旗下并購(gòu)基金共同出資完成，合計(jì)共出資6 億美元（公司出資3.6 億），分為海內(nèi)外兩項(xiàng)收購(gòu)，國(guó)內(nèi)收購(gòu)武漢杰士邦90%股權(quán)，其中公司出資1.2 億美元收購(gòu)54%股權(quán)，中信資本出資0.8 億美元（對(duì)應(yīng)36%股權(quán)），上述90%股權(quán)收購(gòu)對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 約18.5 倍。海外收購(gòu)部分公司擬出資1.2 億美元，貸款1.2 億美元，與中信資本（出資1.6 億美元）共同投資（股權(quán)分占比60%和40%）4 億美元投資收購(gòu)Ansell Ltd.旗下兩性健康相關(guān)6 家子公司100%股權(quán)，上述100%股權(quán)收購(gòu)對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E（模擬利潤(rùn)）約21 倍。
    囊括全球第二大避孕套生產(chǎn)商，國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。本次國(guó)內(nèi)外收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將擁有原Ansell 旗下所有兩性健康業(yè)務(wù)，Ansell Ltd.是全球安全套市場(chǎng)第二大企業(yè)，在全球55 個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng) 30 多個(gè)品牌，擁有杰士邦、SKIN、ZERO 等多個(gè)知名品牌，從近五年Ansell 披露的年報(bào)來看，收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)收入和EBIT 復(fù)合增速分別為約3%和9%，尤其是以杰士邦為代表的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)板塊近幾年發(fā)展迅速，相比公司2006 年出售給Ansell 時(shí)已在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)充分站穩(wěn)腳跟。
    國(guó)內(nèi)計(jì)生板塊龍頭崛起，公司增長(zhǎng)新引擎。公司長(zhǎng)期堅(jiān)持“做醫(yī)藥健康細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者”的發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦醫(yī)藥健康細(xì)分領(lǐng)域，已在麻醉鎮(zhèn)痛藥、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾民族藥、血液制品、中樞神經(jīng)用藥等細(xì)分領(lǐng)域取得了領(lǐng)導(dǎo)或領(lǐng)先地位。公司此次收購(gòu)包括杰士邦公司在內(nèi)的 Ansell Ltd.全球兩性健康業(yè)務(wù)，可以實(shí)現(xiàn)公司在兩性健康領(lǐng)域的跨越式發(fā)展，結(jié)合已培育“aware 愛衛(wèi)”、“Key”、“西妮”等具備一定知名度的品牌和產(chǎn)品線，本次收購(gòu)將奠定公司在計(jì)生板塊的國(guó)內(nèi)龍頭地位。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。海外并購(gòu)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，海外公司盈利不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。公司現(xiàn)有醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)際化戰(zhàn)略及醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，海外收購(gòu)Epic 和Ansell 并表預(yù)期未來幾年將帶來顯著業(yè)績(jī)?cè)龊瘛？紤]到并購(gòu)仍在進(jìn)行中存在不確定性，維持公司2017-2019年EPS 預(yù)測(cè)0.82/1.03/1.24 元，對(duì)應(yīng)PE26/20/17 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。