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公司此次增發(fā)方案最初公布于2016 年8 月31日，此后恰逢證監(jiān)會(huì)修改《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，增發(fā)方案于2017年1 月17 日、2017 年3 月4 日兩次微調(diào)，經(jīng)過證監(jiān)會(huì)反饋意見回復(fù)，歷時(shí)7 個(gè)多月終于順利過會(huì)。本次增發(fā)定增金額11.94 億元，定增發(fā)行17.76 元/股，由控股股東當(dāng)代科技全額現(xiàn)金認(rèn)購，增發(fā)募集資金全部用于償還銀行貸款，增發(fā)后當(dāng)代科技持股比例由增發(fā)前的24.49%，提升至增發(fā)后的28.24%，持股比例進(jìn)一步提升，體現(xiàn)出大股東對(duì)公司經(jīng)營的長期信心。
    2017 年催化劑豐富，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議加倉。1）2016 年終端數(shù)據(jù)表明，芬太尼系列產(chǎn)品多科室推廣初見成效，增長有望加速；2）鹽酸氫嗎啡酮及納布啡已經(jīng)納入國家醫(yī)保目錄，兩款產(chǎn)品均擁有5 億以上空間，上市以來銷量一直高速增長；3）制劑出口方面隨著產(chǎn)能、產(chǎn)品梯隊(duì)完善，有望迎來放量增長，2017年1 月份宜昌人福片劑生產(chǎn)線通過FDA cGMP 認(rèn)證，3 月加巴賁丁膠囊獲得FDA 藥品批準(zhǔn)文號(hào)；4）國際化業(yè)務(wù)方面，靜候羥考酮緩釋片F(xiàn)DA 獲批及專利挑戰(zhàn)結(jié)果；5）大股東11.9 億元以17.76 元/股全額認(rèn)購定增，按照現(xiàn)行進(jìn)度有望二季度上會(huì)，如順利過會(huì)，將對(duì)股價(jià)形成有力支撐；6）公司2015 年設(shè)立的員工持股計(jì)劃存續(xù)期2 年，將于2017 年下半年到期，員工持股計(jì)劃共購買2914 萬股，成交均價(jià)16.26 元/股。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們看好公司在制劑出口、麻藥領(lǐng)域的布局。預(yù)計(jì)公司海外業(yè)務(wù)業(yè)績2017 年出現(xiàn)拐點(diǎn)，大股東17.76 元/股全額現(xiàn)金認(rèn)購定增彰顯長期發(fā)展信心。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議戰(zhàn)略性布局人福醫(yī)藥?？紤]增發(fā)對(duì)股本攤薄，預(yù)計(jì)17-19年歸母凈利潤分別為11.03、14.13、17.25 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.82、1.04、1.27 元/股，同比增長33%、28%、22%?？紤]到可比公司估值，給予公司2017年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.70 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)，堅(jiān)定看好。
    主要不確定因素：羥考酮緩釋片專利挑戰(zhàn)進(jìn)度具有不確定性。