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兩大核心產(chǎn)品業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，主要系新產(chǎn)品導(dǎo)入市場(chǎng)，客戶認(rèn)可度高。2017Q1 營(yíng)收4.12 億（同比+54.01%），在手訂單4.88 億，我們預(yù)計(jì)前三季度會(huì)延續(xù)一季度的形勢(shì)，業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。
    注重產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，凈利率顯著提升
    2016 年綜合毛利率37.39%，同比+3.37pct，其中注塑機(jī)毛利率33.63%，同比+1.58pct；壓鑄機(jī)毛利率42.06%，同比+4.23%pct。2017 年Q1 凈利率達(dá)12.85%，同比+8.31pct，盈利能力的顯著提升受益于公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)帶來的規(guī)模效應(yīng)。2016 年三項(xiàng)費(fèi)率26.92%，同比-0.55pct（其中銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為12.88%、13.01%和1.03%，同比+0.64pct、-1.14pct、-0.05pct），管理費(fèi)率較高是由于公司的銷售方式依賴于代理商。2016 年研發(fā)投入達(dá)8147 萬，同比+32.96%，占營(yíng)收5.65%，不斷創(chuàng)新與升級(jí)提高了公司產(chǎn)品的附加值，使競(jìng)爭(zhēng)能力和經(jīng)濟(jì)效益得到進(jìn)一步提升。
    主業(yè)注塑機(jī)受益于新產(chǎn)品+下游復(fù)蘇，鎖定短期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
    主業(yè)注塑機(jī)占2016 年?duì)I收的60%。2016 年新產(chǎn)品A5 系列全面導(dǎo)入市場(chǎng)，客戶好評(píng)度高，對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)很大，占總收入比重達(dá)30%。2016年剛開始推廣200KWh 大功率的注塑機(jī)，收入就達(dá)7000-8000 萬，具有精度更高，但價(jià)格比歐洲行業(yè)龍頭低20%，在業(yè)內(nèi)具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；而相對(duì)公司老產(chǎn)品而言產(chǎn)品的單價(jià)已提高10%，未來可有效提升盈利能力。
    注塑機(jī)下游應(yīng)用面廣，可用于家電行業(yè)、汽車、3C 行業(yè)、包裝業(yè)等。同時(shí)注塑機(jī)占整個(gè)塑料機(jī)械的比例約30%，是應(yīng)用最多的塑料機(jī)械。注塑機(jī)業(yè)務(wù)的未來增速具有不確定性，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相關(guān)性較大。但隨著下游汽車、塑料制品等行業(yè)的緩慢復(fù)蘇以及公司訂單量的釋放，短期內(nèi)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無憂。長(zhǎng)期來看，隨著模壓成型裝備制造業(yè)向高自動(dòng)化水平轉(zhuǎn)型，公司新產(chǎn)品和新技術(shù)的持續(xù)推進(jìn)將助其不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力，保持持續(xù)增長(zhǎng)。
    海外業(yè)務(wù)增速超國(guó)內(nèi)，Q1 出口同比+100%
    公司靠雙品牌（YIZUMI-HPM）加大海外市場(chǎng)開拓，2016 年海外收入達(dá)2.7 億（同比+36.89%），占總體營(yíng)收19%；2017Q1 出口同比增加100%。公司在海外的業(yè)務(wù)拓展以代理為主，可更快地拓展市場(chǎng)。目前正積極增加代理商的數(shù)量，我們認(rèn)為，未來公司海外收入占比可達(dá)到30%左右。
    募投項(xiàng)目即將全部達(dá)產(chǎn)，機(jī)器人行業(yè)前景可期
    公司產(chǎn)能的飛躍一共有兩次，一次是2008 年，一次是2016 年。IPO的募投項(xiàng)目即將全部達(dá)產(chǎn)，根據(jù)募投項(xiàng)目規(guī)劃，屆時(shí)注塑機(jī)和壓鑄機(jī)產(chǎn)能將分別增加68% 和71%，銷售收入分別增加72.68%和85.73%。我們認(rèn)為，公司2015 年進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域并非跟風(fēng)，而是下游壓鑄行業(yè)的真實(shí)需要。壓鑄機(jī)（熱壓機(jī)）是高溫生產(chǎn)環(huán)境，惡劣的工作環(huán)境需要機(jī)器替代人，存量生產(chǎn)線的自動(dòng)化改造的需求大，公司選擇通過壓鑄機(jī)這個(gè)細(xì)分子行業(yè)進(jìn)入機(jī)器人行業(yè)，已于2016 年開始實(shí)現(xiàn)盈利，未來前景可期。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司作為模壓成型裝備行業(yè)翹楚，隨著新產(chǎn)品的導(dǎo)入和下游市場(chǎng)的復(fù)蘇，有望保持穩(wěn)定且快速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.78/0.89 /1.04 元，對(duì)應(yīng)PE 為29/25 /21 X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)環(huán)境變化致業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。