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往2Q17至全年展望，銷量應(yīng)會(huì)逐步恢復(fù)，全年增速應(yīng)是前低后高，預(yù)計(jì)17年銷量有15%以上增長(zhǎng)。公司目標(biāo)2020 年做到100 億規(guī)模，其中掛面主業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)達(dá)到40 億以上，其他可能依靠外延并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。
    多產(chǎn)品布局，全品類發(fā)展。公司計(jì)劃做到廚房面條類食品全布局：已有產(chǎn)品中：華夏一面市場(chǎng)認(rèn)可度較高，未來(lái)要持續(xù)鞏固華夏一面市場(chǎng)地位；（2）烏冬面潛力大，口感好，特通渠道銷售良好，單條產(chǎn)線已滿產(chǎn)運(yùn)行，年內(nèi)可能引進(jìn)第二條產(chǎn)線，加大產(chǎn)能投放。（3）米粉、米線市場(chǎng)暫無(wú)品牌企業(yè)，長(zhǎng)期看公司可能切入該領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)類面條產(chǎn)品全覆蓋。此外，公司面粉渠道拓展相對(duì)積極，高端面粉有較大發(fā)展?jié)摿?，未?lái)面粉行業(yè)可能會(huì)有整合機(jī)會(huì)。
    聚焦優(yōu)勢(shì)區(qū)域，提高渠道滲透率。區(qū)域策略仍是聚焦發(fā)展：除華東市場(chǎng)外，未來(lái)仍要聚焦湖南、湖北、江西市場(chǎng)，使之成為核心區(qū)域。三省掛面總?cè)萘靠蛇_(dá)40-50 萬(wàn)噸，還需逐步提升滲透率，目前消費(fèi)者已接受克明品牌，消費(fèi)基礎(chǔ)良好。北方市場(chǎng)不放棄，主要精力聚焦鄂湘贛三省。公司一二線城市鋪貨較好，三四線城市及農(nóng)村市場(chǎng)滲透率還需不斷提升。近年客戶數(shù)量增長(zhǎng)較快，客戶質(zhì)量不穩(wěn)定，未來(lái)還要提高產(chǎn)品覆蓋率。三線以下城市尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)、縣城，消費(fèi)能力弱，需要提供高性價(jià)比產(chǎn)品發(fā)展。
    廣告宣傳穩(wěn)中求進(jìn)，利潤(rùn)率仍有提升空間。公司品牌傳播包括空中廣告與地面推廣兩方面：以后者為主，投入廣告宣傳相對(duì)保守，原因在于掛面屬性決定難以產(chǎn)生沖動(dòng)消費(fèi)，短期無(wú)法對(duì)銷量起到拉動(dòng)作用。未來(lái)品牌投入可能增加，地面推廣同時(shí)增長(zhǎng)，17 年將增加安徽、湖北、江西等地區(qū)投放。過(guò)去營(yíng)銷模式是廣種薄收，原來(lái)定位中高端，全國(guó)市場(chǎng)拓展時(shí)必然要做中低端市場(chǎng)，且費(fèi)用投入更大，部分程度上拉低利潤(rùn)。目前公司毛利率超20%，要高于米、面、油等產(chǎn)品。往未來(lái)展望，一方面可能通過(guò)成本控制方式來(lái)提高毛利率，如新建面粉產(chǎn)能生產(chǎn)掛面，節(jié)省運(yùn)輸、包裝費(fèi)用等；另一方面隨著收入增長(zhǎng)，費(fèi)用投入比率在下降，凈利率仍可提升。
    員工持股看好未來(lái)發(fā)展，外延擴(kuò)張龍頭穩(wěn)步前行。公司公告兩次員工持股計(jì)劃：一期已完成，占公司總股本4.8%，成交均價(jià)為16.64 元；二期持股計(jì)劃占股本5.2%，尚未實(shí)施。兩次持股比例約10%，增加員工經(jīng)營(yíng)動(dòng)力，也表明管理層對(duì)公司未來(lái)前景看好。公司具有外延擴(kuò)張預(yù)期：北方市場(chǎng)大概率以并購(gòu)擴(kuò)張為主，雖過(guò)程曲折但方向堅(jiān)定，已為并購(gòu)做好準(zhǔn)備，行業(yè)整合可能拉開(kāi)序幕。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)17-19 年公司凈利增21%、19%、16%，EPS 為0.49、0.59、0.68 元，最新PE 為36、31、26 倍。長(zhǎng)期看掛面主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，新產(chǎn)能投放毛利率逐漸提升，濕面新品爆發(fā)、外延并購(gòu)落地均可能成為催化因素，首次覆蓋給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不達(dá)預(yù)期，原料價(jià)格上漲，食品安全事件。