>> 方正證券-松芝股份（002454）通過兼并收購快速做大做強-170531
| 上傳日期： |
2017/6/2 |
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pdf |
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作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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一季度由于下游客戶的點單式需求釋放以及及海外客戶訂單激增，公司一季報營收同比增長39%，扣非后凈利潤增長14%，與整個大中客行業(yè)的蕭條形成鮮明對比。
2、海外市場拉動傳統(tǒng)大中客空調(diào)訂單。公司近幾年海外市場拓展力度強勁，2016 年出口大中客空調(diào)3000 臺，同比增長400%，今年一季度公司俄羅斯市場訂單激增，一季度整體大中客空調(diào)出口已經(jīng)達到1000 臺以上。
3、乘用車空調(diào)成為未來增長重點。在大中客空調(diào)領域取得領先地位后，公司近幾年全力拓展乘用車空調(diào)市場，一方面抓住國內(nèi)主要自主品牌乘用車市場，與江淮、上 汽、上汽通用五菱建立了良好的合作關系，另一方面積極拓展合資品牌客戶，已經(jīng)獲得上海大眾供應資質(zhì)，開始批量供應泠凝器等空調(diào)零部件產(chǎn)品，未來乘用車空調(diào)將成為公司業(yè)績增長的重點。
4、通過兼并收購快速做強做大。一季度公司接連完成了兩筆行業(yè)內(nèi)收購：1）收購蘇州新同創(chuàng)51%股權，2）收購首鋼福田67.4%股權；蘇州新同創(chuàng)、首鋼福田分別對應著國內(nèi)規(guī)模領先的大中客企業(yè)蘇州金龍和福田汽車，將為公司大中客“標配”空調(diào)業(yè)務增長提供強勁動力。同時福田汽車還擁有規(guī)模龐大的商用車、乘用車銷量，未來有望成為公司空調(diào)產(chǎn)品的潛在大客戶。
5、盈利預測。我們預計公司2017、2018 年歸母凈利潤分別為3.4、3.9 億元，目前股價對應動態(tài)估值：15、13 倍。
6、風險提示：乘用車銷量下滑，移動式空調(diào)需求不及預期。
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