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    收入成本同降，短期小幅降低盈利
    一方面，下調(diào)電氣化附加費，將影響公司收入。按公司 2017 年經(jīng)營目標全線貨物周轉(zhuǎn)量 3080 億噸公里、電氣化鐵路里程占比 80%計算，下調(diào) 0.005 元/噸公里~0.007 元/噸公里，影響年化收入 12.3 億元~17.2 億元，我們估算 17 年收入端將降低 7.2 億元~10.1 億元。另一方面，取消供電工程還貸電價，將降低公司電力成本。公司 2016 年報公布電力及燃料成本 26 億元，其中鐵路還貸電費占比 12%~20%，我們估算 17 年電力及燃料成本將減少 1.82 億元~3.0 億元。
    公司有望通過取消鐵路供電工程還貸電價的方式，降低物流用能成本，弱化下調(diào)電氣化附加費帶來的負面影響，并且通過此次下調(diào)電氣化附加費，縮小了與競爭路線的價差，提升市場競爭力。綜合來看，我 們預計 2017 年稅后盈利 減 少 約 4 億元，對利潤的影響有限。
    拓展用電采購渠道，長期影響中性
    《通知》中明確鼓勵和支持鐵路企業(yè)參與電力市場交易，自行或委托電網(wǎng)企業(yè)、售電公司等第三方通過市場化方式采購電能。公司未來可通過市場化方式拓展用電采購渠道、降低電力成本，弱化電氣化附加費降低對盈利的負面影響。同時，由于國鐵征收電氣化附加費，而大秦鐵路的直接競爭路線合資鐵路朔黃線、張?zhí)凭€并不征收，下調(diào)后有效縮小了大秦線與競爭路線的價差，提高市場競爭力。
    盈利預測
    2017 年 1-4 月份大秦線運輸量持續(xù)保持高位，鐵路煤炭運輸市場基本面長期向好。預計公司 2017~2019 年歸母凈利潤分別為 109 億元、118 億元、124億元，對應的 EPS 分別為 0.73 元、0.79 元、0.83 元?？紤]到此次取消電氣化鐵路還貸電價、大秦鐵路下調(diào)電氣化附加，對公司業(yè)績影響有限。仍維持 2017年目標價 8.8-9.0 元，“增持”評級。
    風險提示：煤炭需求出現(xiàn)回落，經(jīng)濟復蘇不及預期。