>> 華泰證券-天津港(600717)業(yè)務結構優(yōu)化，增強核心競爭力-170604
| 上傳日期： |
2017/6/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰 |
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截止目前，此次交易已完成了標的公司審計、資產評估且通過了國資委的審批程序；后續(xù)將等待股東大會審議及其他有關監(jiān)管部門的備案、核準程序等。
建設北方國際航運中心，雄安新區(qū)規(guī)劃帶來新發(fā)展
天津港是京津冀協(xié)同發(fā)展建設北方國際航運核心區(qū)的基礎支撐，津冀港口整合是京津冀系統(tǒng)發(fā)展的國家戰(zhàn)略中的重點工作，渤海津冀港口投資有限公司的成立標志區(qū)域整合的開端。天津港自貿區(qū)是北方的首個自貿區(qū)，輻射范圍覆蓋整個京津冀地區(qū)，利好外向型經濟，帶動天津港貨物吞吐量的上升。雄安新區(qū)的規(guī)劃進一步推動了天津港的未來發(fā)展。天津港是距雄安新區(qū)直線距離最近的港口，津保鐵路的開通運營大大方便了兩地的交通運輸。以雄安新區(qū)為經濟腹地的天津港將迎來基本面的持續(xù)改善。
受限汽運煤政策，短期吞吐量下行
根據《京津翼及周邊地區(qū)2017 年大氣污染防治工作方案》，天津港不再接收柴油貨車運輸的集港煤炭。天津市環(huán)保局根據相關規(guī)定討論決定提前至2017 年4 月底前禁止天津港汽運煤。2016 年全年，天津港完成煤炭運量1.1 億噸，其中汽運集港運量占比51%。禁止汽運煤將在一定程度上影響天津港的貨物吞吐量。截止2017 年1-3 月，天津港共完成煤炭運量2,230萬噸，同比下降16%。
下調評級至“增持”，最新目標價格區(qū)間13.8-14.4 元
基于短期內，公司貨運吞吐量承壓，我們下調天津港2017-2018E 營業(yè)收入和凈利潤。我們預測天津港最新2017-2018E 每股凈利潤分別為0.81 元和0.87 元。采用PE 估值法，我們給予公司17.71x-17.00x 2017PE (歷史3 年平均PE+0.25 個標準差)，對應目標價格區(qū)間13.8-14.4 元。公司評級由“買入”下調至“增持”。
風險提示：資產整合進度不及預期；吞吐量增長不及預期；自然災害。
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