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貿(mào)易景氣度提升，港口行業(yè)吞吐總量增速仍維持較好水平。一季度中國出口金額4834 億美元，同比增長8.33%，進(jìn)口金額4174 億美元，同比增長24.06%。一季度全國主要港口港口貨物吞吐量同比增速為7.6%，集裝箱吞吐量同比增速為7.2%。
    天津港全港區(qū)2017Q1 完成貨物吞吐量12432 萬噸，較上年同期下降1.1%。其中集裝箱吞吐量334.9 萬TEU，比上年同期增長2.1%，增速均低于平均水平，預(yù)計受汽運煤禁運政策限制，對裝卸主業(yè)造成了一定負(fù)面影響，2016 年全年，天津港完成煤炭吞吐量達(dá)到1.1 億噸，其中汽運集港運量占比約40%，天津港禁止汽運煤集港的時間將由此前環(huán)保部規(guī)定的7 月底提前到4 月底，雖然鐵路替代運能充足但考慮車皮調(diào)度及港口貿(mào)易商經(jīng)營調(diào)整，短期對貨物吞吐量仍有沖擊。
    收購資產(chǎn)正常推進(jìn)，仍待股東大會批準(zhǔn)。天津港擬收購母公司天津港發(fā)展全部碼頭裝卸和物流資產(chǎn)，作價41.3 億元，同時以7.6 億元的價格出售拖輪業(yè)務(wù)資產(chǎn)。收購采用純現(xiàn)金方式，我們測算相較16 年凈利此筆交易帶來的業(yè)績增厚約7-8%。進(jìn)展方面，目前公司已與本次交易相關(guān)方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，且完成國資委的相關(guān)評估和審計流程，接下來需要公司及天津港發(fā)展股東大會批準(zhǔn)及商務(wù)、工商和外匯等監(jiān)管部門審批，仍具有一定的不確定性。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2018 年EPS 分別為0.81，0.85 和0.87元，對應(yīng)PE 為18.3/17.5/17.2 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：吞吐量大幅下滑；港口競爭加??；同業(yè)競爭解決方案未能如期落地；國企改革利好不及預(yù)期。