>> 民生證券-得潤(rùn)電子(002055)子公司Meta突破eCMP項(xiàng)目,在手訂單飽滿-170605
| 上傳日期： |
2017/6/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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根據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)未來將有10 多款基于eCMP 平臺(tái)的車型裝備Meta 全球領(lǐng)先的OBC 充電機(jī)產(chǎn)品，整車?yán)塾?jì)銷量將達(dá)到50 萬臺(tái)。
2、東風(fēng)汽車是國內(nèi)重點(diǎn)整車廠商之一，2016 年汽車銷量為18 萬輛；標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)（ PSA）是歐洲僅次于德國大眾汽車的第二大汽車制造商，旗下有標(biāo)致和雪鐵龍兩大品牌；神龍汽車是PSA 與東風(fēng)汽車的合資公司。
3、我們認(rèn)為，在成為寶馬、PSA、大眾、保時(shí)捷以及PSA 全球混合動(dòng)力車型的充電機(jī)項(xiàng)目供應(yīng)商之后，本次獲得eCMP 項(xiàng)目新業(yè)務(wù)定點(diǎn)展現(xiàn)了公司在新能源汽車車載充電領(lǐng)域的強(qiáng)大實(shí)力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，表明Meta 的技術(shù)能力和產(chǎn)品質(zhì)量取得了全球高端汽車整車廠的高度認(rèn)可，將推動(dòng)Meta 持續(xù)拓展全球新能源汽車行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域。公司目前在手訂單飽滿，充電機(jī)將成為未來的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
Meta 充電機(jī)技術(shù)全球最先進(jìn)，充電功率高、充電時(shí)間短
1、Meta 充電機(jī)搭載全球最先進(jìn)的大功率直流快充技術(shù)，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品擁有占用空間小、重量輕、制造工藝先進(jìn)、充電功率高、充電時(shí)間極短、安全性高等優(yōu)勢(shì)。
2、我們認(rèn)為，Meta 充電機(jī)技術(shù)全球領(lǐng)先，擁有充電功率高、充電時(shí)間短等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將有望陸續(xù)拓展歐洲和國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)。隨著新能源汽車的快速發(fā)展，Meta 充電機(jī)市場(chǎng)份額將持續(xù)提升。
重申觀點(diǎn)：車載充電機(jī)空間廣闊，充電機(jī)業(yè)務(wù)市占率將持續(xù)提升
1、2016 年國內(nèi)車載充電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約20 億元。根據(jù)一覽眾咨詢的數(shù)據(jù)，目前國產(chǎn)車載充電機(jī)每臺(tái)售價(jià)在2000~5000 元。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016 年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量和銷量分別為51.7 萬輛、50.7 萬輛，同比分別增長(zhǎng)51.7%、53%。根據(jù)EV Volumes 的數(shù)據(jù)，2016 年全球新能源汽車銷量為77.36萬輛，同比增長(zhǎng)42%。以4000 元/臺(tái)均價(jià)測(cè)算，2016 年國內(nèi)新能源汽車充電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約20 億元，全球新能源汽車充電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為30.9 億元。
2、我們認(rèn)為，車載充電機(jī)領(lǐng)域發(fā)展前景良好，憑借公司成熟的產(chǎn)品平臺(tái)和優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司在全球車載充電機(jī)領(lǐng)域的市場(chǎng)占率將持續(xù)提升。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司已形成消費(fèi)電子＋汽車電子＋車聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)并行發(fā)展的格局。公司作為家電和消費(fèi)電子連接器領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，目前Type-C 產(chǎn)品進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期；汽車電子領(lǐng)域，公司擁有豐富產(chǎn)品線和雄厚技術(shù)實(shí)力，連接器和線束產(chǎn)品需求旺盛，將是公司未來的持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)；車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司外延合作增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，領(lǐng)先行業(yè)提早布局，產(chǎn)品將逐步滲透汽車后裝市場(chǎng)。
不考慮收購柳州雙飛的影響，預(yù)計(jì)2017～2019 年EPS 為0.50 元、0.76 元、1.11元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。汽車電子業(yè)務(wù)切入多家整車廠供應(yīng)鏈體系，業(yè)績(jī)彈性大，給予公司2017 年60～65 倍PE，未來12 個(gè)月的合理估值為30.00～32.50元。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；2、車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；3、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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