>> 中泰證券-碧水源（300070）環(huán)保工程及服務：拓展生態(tài)照明，為整體方案解決能力加把勁-170607
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
大小： |
305KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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外延并購進入危廢領域，延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈。公司6 月2 日公告以7500 萬收購冀環(huán)公司、定州京城環(huán)保100%股權，以此進入危廢領域，這兩家公司目前具有危廢等焚燒處置規(guī)模約 9500 噸/年，廢活性炭處置規(guī)模為1.5 萬噸/年及再生活性炭銷售約3000 噸/年。若按處理價格3000 元/噸計算，危廢可貢獻收入2850 萬元，未來規(guī)劃至 2020 年將擴充至2.9 萬噸/年的焚燒處置能力，則危廢業(yè)務將貢獻收入8700 萬元。由于處理危廢需要取得危廢牌照，而取得牌照的審批周期比較長，通過收購可以幫助公司直接切入危廢領域，完善產(chǎn)業(yè)鏈的布局。而且目前危廢行業(yè)仍然處于高景氣階段，危廢處置價格仍存在上升空間，危廢處置未來可成為公司新的利潤增長點。
訂單充足，全年業(yè)績有望高增。公司2016 年新增訂單約335.7 億，其中EPC、BOT 類訂單分別新增139、195.6 億，公司一季度新增訂單共96.3 億，其中EPC、BOT 類訂單分別新增39.8、56.5 億，隨著訂單的執(zhí)行數(shù)量增加，公司也會逐步確認收入，為提升公司業(yè)績提供有力保障。此外，受益雄安新區(qū)建設，公司或有機會參與白洋淀地區(qū)水治理，未來相關訂單有望落地。
投資建議：我們預計公司2017、2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤25.3 億、37.2 億，對應估值分別為24X、16X。公司為水處理龍頭，膜技術水平領先，在手訂單充足，業(yè)績有望持續(xù)高增，維持 “買入”評級。
風險提示：項目建設不達預期
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