>> 興業(yè)證券-潤達醫(yī)療（603108）增發(fā)點評報告：增發(fā)收購POCT企業(yè)瑞萊生物，與公司協(xié)同-170606
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫媛媛，徐佳熹 |
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潤達醫(yī)療擬向不超過10 名符合條件的特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過27,500.00 萬元（募集資金發(fā)行價格約16.65元，預計募集資金新增股票數(shù)量約為1651萬股），上市公司本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的新增股票數(shù)量預計約為56,845,858 股，合計發(fā)行股份數(shù)約為7336萬股，最終發(fā)行數(shù)量根據(jù)標的資產(chǎn)的最終價格與發(fā)行價格確定。
瑞萊生物是國內(nèi)市場主要的POCT產(chǎn)品供應商之一。瑞萊生物擁有熒光檢測和膠體金免疫檢測兩大檢測系統(tǒng)產(chǎn)品，公司已上市的POCT產(chǎn)品包括心臟標志物檢測試劑，急性腎損傷和感染及炎癥檢測試劑以及配套的POCT診斷儀器。瑞萊生物是國內(nèi)市場主要的POCT產(chǎn)品供應商之一，在POCT檢測領域中擁有優(yōu)質(zhì)的解決方案和成熟的產(chǎn)品平臺，而且擁有良好的市場渠道基礎。
收購價值較為合理。瑞萊生物評估價值117,900.00 萬元，2016年凈利潤3,826.04，凈利率27.59%，在行業(yè)中凈利率屬于中游，未來嫁接潤達的優(yōu)勢，我們預計凈利率還有提升空間。瑞萊生物承諾2017年、2018年度及2019年扣非歸母凈利潤分別不低于5600萬、7500萬以及9000萬，我們測算收購PE對應2017年21倍，估值較合理。
盈利預測與估值：IVD行業(yè)整體競爭加劇，公司作為以IVD服務起家的公司，在渠道上的掌控能力較強，目前公司直接和間接管理的醫(yī)院一百多家（全獨家采購權(quán)），未來公司將繼續(xù)采用多方式開發(fā)醫(yī)院，比如在探索和其他企業(yè)如國控的合作模式等，我們認為公司值得持續(xù)關(guān)注，不考慮此次增發(fā)，預測公司2017-2019年EPS分別為0.33、0.43、0.55元，對應17-19年P(guān)E分別為55倍、42倍、32倍，考慮此次增發(fā)預測公司2017-2019年EPS分別為0.38、0.49、0.63元，給予"增持"評級。
風險提示：檢驗業(yè)務推廣不及預期、估值波動風險
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