>> 長城國瑞證券-貴州百靈（002424）糖寧通絡(luò)將在日本開展臨床試驗，拓展海外市場-170607
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
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作者： |
黃文忠 |
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點評：
◆糖寧通絡(luò)膠囊將在日本開展臨床試驗，為拓展海外市場打下基礎(chǔ)。此次臨床試驗業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容包括：在一年內(nèi)（自2017年7月1日至2018年6月30日）為100名患者分期分批進行每位患者為期四個月的“糖寧通絡(luò)膠囊”臨床試驗，并將在試驗結(jié)束時提交相關(guān)成果。經(jīng)過臨床實踐和觀察證實，糖寧通絡(luò)膠囊對Ⅱ型糖尿病患者具有良好的療效。此次公司將糖寧通絡(luò)膠囊的臨床試驗業(yè)務(wù)委托給國際商務(wù)株式會社，在日本開展的臨床試驗將為糖寧通絡(luò)膠囊拓展海外市場打下基礎(chǔ)，為公司增加新的利潤增長點。
◆糖尿病醫(yī)院就診人數(shù)和收入成倍增長。公司目前擁有貴陽中醫(yī)糖尿病醫(yī)院（全資）和長沙中醫(yī)糖尿病醫(yī)院（控股）兩家糖尿病?？漆t(yī)院。貴陽中醫(yī)糖尿病醫(yī)院2015年共接待患者1.17萬余人次，醫(yī)院總收入1542萬元；2016年就診人數(shù)和患者成倍增長，共接待患者2.5萬余人次，醫(yī)院實現(xiàn)收入5,224萬元，醫(yī)療服務(wù)中心患者數(shù)達到1.7萬人。長沙中醫(yī)糖尿病醫(yī)院已取得糖寧通絡(luò)膠囊《醫(yī)療機構(gòu)制劑注冊批件》及《中藥制劑委托配制批件》。
◆“互聯(lián)網(wǎng)+糖尿病”管理模式成效顯現(xiàn)，助力糖寧通絡(luò)膠囊線上推廣。2015年，貴州省衛(wèi)計委、騰訊和公司共同打造了貴州省糖尿病防控信息中心，通過糖大夫智能血糖儀，將患者納入“貴州省糖尿病防控信息中心”的管理體系，為患者與醫(yī)生提供包括“醫(yī)療智能終端”、“互聯(lián)網(wǎng)金融醫(yī)保”和“醫(yī)生平臺”等在內(nèi)的一站式服務(wù)。該項目因其實用性、創(chuàng)新性、實施效果等入圍2016年度中國“互聯(lián)網(wǎng)+”優(yōu)秀案例。項目運行截止今年5月，已有3萬多名糖尿病患者納入管控，使得項目實施地并發(fā)癥篩查率、控制達標率、知識知曉率得到明顯提高，基礎(chǔ)工作更加夯實。同時，貴州省糖尿病防控信息中心為廣大患者提供遠程醫(yī)學(xué)信息和更便捷的醫(yī)療服務(wù)，助力糖寧通絡(luò)膠囊的線上推廣工作。
◆治療乙肝、抗腫瘤等在研藥品進展順利。替芬泰項目 I期臨床試驗正式結(jié)束，結(jié)果較為理想，為后期II期臨床研究奠定了基礎(chǔ)。EDS01和GZ50兩種抗腫瘤藥物均取得階段性進展，其中EDS01將啟動II期臨床研究；GZ50確認了治療適應(yīng)癥及藥物劑型，已經(jīng)進入到臨床前研究進行國內(nèi)國外臨床試驗雙申報階段。源自國醫(yī)大師張大寧教授用于治療慢性腎炎名方的“益腎化濁顆?！表椖?，也明確了適應(yīng)癥的臨床研究方向和臨床方案的制定。
◆公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的持續(xù)完善，成為業(yè)績穩(wěn)健增長的主因。2016年，公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進一步深化，并順應(yīng)國家政策逐步向基層下沉，通過OTC和處方藥的市場推廣和學(xué)術(shù)推廣工作等，已開發(fā)二級以上醫(yī)院從2015年的3100多家增至3570多家，建立的一、二級商業(yè)由1500多家增至1800多家，與全國80%以上的終端客戶建立了業(yè)務(wù)關(guān)系，客戶群體達到30多萬家；同時，公司簽約終端零售藥店VIP客戶6萬余家，全國新開發(fā)診所也從2萬家左右上升為3萬家左右，進一步深化向基層醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)延伸的布局，從渠道上確保了公司整體營業(yè)收入的穩(wěn)健增長。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.14億元，同比增長16.59%，歸屬于上市公司股東凈利潤4.82億元，同比增長17.25%。這是公司上市以來，連續(xù)7年實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤的穩(wěn)健增長，領(lǐng)先行業(yè)平均水平，凸顯了較強的盈利能力。
產(chǎn)品線方面，公司圍繞多品種營銷策略，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富品種。2016年，公司明星產(chǎn)品銀丹心腦通軟膠囊實現(xiàn)銷售收入6.31億元，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，較上年同期增長10.21%。以小兒柴桂退熱顆粒、雙羊喉痹通顆粒、消咳顆粒為代表的顆粒劑產(chǎn)品及康婦靈膠囊、泌淋清膠囊、經(jīng)帶寧膠囊等，銷售額也處于快速增長態(tài)勢，市場影響力逐步提升，未來均有望成為各自品類的骨干品種。
投資建議：
我們預(yù)計公司2017-2018年的凈利潤分別為5.76億元、6.74億元，EPS為0.41元、0.48元，對應(yīng)PE為42.56倍、36.35倍，目前中藥Ⅲ（TTM，剔除負值）中位數(shù)為36.19倍，公司估值有一定上升空間?？紤]公司骨干品種保持穩(wěn)定增長；糖寧通絡(luò)膠囊市場潛力大，業(yè)績貢獻逐步顯現(xiàn)；在研產(chǎn)品儲備豐富，研發(fā)進展順利。我們維持其"買入"投資評級。
風(fēng)險提示：
產(chǎn)品價格下調(diào)；糖寧通絡(luò)膠囊市場推廣進展緩慢；重點在研產(chǎn)品研發(fā)結(jié)果低于預(yù)期。
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